Patria: ČEZ bude asi muset snížit dividendu bez ohledu na financování JETE

Energetická skupina ČEZ by mohla kvůli dostavbě jaderné elektrárny Temelín a Dukovany a za předpokladu nízkých cen elektřiny přistoupit k redukci v dividendové politice, uvedl dnes na odborné konferenci šéf pro strategii ČEZ a člen představenstva Pavel Cyrani. Mluvčí ČEZ Eva Nováková ale následně uvedla, že snižování dividendy je „čistě teoretickým“ scénářem, na který by došlo pouze v případě „extrémně nepravděpodobného vývoje“ a nemusí být vůbec spojován s Temelínem.

Spekulace o možném dopadu dostavby Temelína bez státních záruk na vyplácenou dividendu se již v tisku objevily dříve. Tisk například spekuloval o tom, že by v případě dostavby Temelína výhradně s prostředků společnosti ČEZ, mohlo dojít ke snížení vyplácené dividendy. Fakt, že s myšlenkou na blíže nespecifikované snížení vyplácené dividendy pro potřeby financování rozvoje jaderné energetiky tentokrát přišel člen vedení ČEZ, však považujeme pro titul za mírně negativní. ČEZ na druhou stranu stále zvažuje další možnosti financování dostavby Temelína (růst zadlužení, strategický partner apod.).

Bez ohledu na náklady na dostavbu Temelína a finální způsob financování očekáváme, že dividendy vyplácené akcionářům společnosti ČEZ budou v  následujících letech klesat, pokud nedojde k významnému nárůstu cen elektřiny. Tento pokles by však podle našeho modelu neměl být důsledkem poklesu výplatního poměru, nýbrž celkové ziskovosti, z důvodu budoucích nákladů na emisní povolenky.

*V roce 2013 použita cena emisních povolenek (ETS) na úrovni 12 EUR. Následně aplikován předpoklad y/y růstu ceny emisních povolenek odpovídajícího růstu ceny elektřiny                                                           
** Dividenda pocházející z čistého zisku za předešlý rok

Tomáš Sýkora, Patria Finance