S&P 500 je stále o 9% podhodnocený, investory ale odrazuje nejistota a příliš vysoká volatilita

Rostoucí firemní zisky způsobují, že hlavní akciový index S&P 500 se jeví stále ještě podhodnocený a to i přes nejlepší úvod nového roku za posledních 15 let. Oproti loňským dubnovým maximům je index po lednové rallye o 6% výše. Ukazatel PE poměřující poměr tržního ohodnocení oproti dosahovaným ziskům tehdy dosahoval úrovně 15,4. Nyní však tento ukazatel díky výraznému růstu zisků i přes lednovou rallye vykazuje úroveň pouhých 14. Analytici nejčastěji uvádějí, že zmíněná disproporce je způsobena především neochotou investorů plně promítnout firemní zisky do tržních cen kvůli relativně slabému tempu ekonomického oživení. To aktuálně probíhající je totiž vůbec nejslabší v rámci všech oživení přicházejících po recesích od roku 1940. Dalším důvodem je extrémně silná volatilita trhů, která odrazuje investory, což se projevuje poklesem objemu obchodů. Ty jsou nyní nejníže od roku 1999. Investoři jsou jednoduše příliš nejistí ohledně dalšího vývoje a proto se drží poněkud zpátky. Průměrná denní změna indexu vloni od dubna do konce roku činila 1,3% v porovnání s 50letým průměrem (do roku 2008) na úrovni 0,6%. Vysoká volatilita klade enormní nároky na investory. Pouze 21% z 525 globálních kategorií podílových fondů dokázalo svými výnosy překonat podkladové benchmarky, což je nejméně od roku 1999. Průměrná denní aktivita individuálních investorů klesá kontinuálně od roku 2008. Jen ve 4Q11 se denní průměrný objem propadl meziročně o 9%. V porovnání s koncem roku 2008 se denní objemy propadly o 35%.

Firemní zisky ve 4Q překonávají v průměru tržní odhady již 12. čtvrtletí v řadě. Odhady pro letošní zisky pro bázi indexu hovoří zatím o růstu o 9,6% na historicky rekordních 104,27 USD na akcii. Pokud se to naplní, bude to představovat růst o 69% od roku 2009. Index za stejnou dobu rostl o 22%. Aktuální PE ocenění na již zmíněných 14 zhruba odpovídá průměru posledního roku, ale zaostává za 50letým průměrem, který se pohybuje na úrovni 16,4. Ukazatel se pod tímto průměrem pohybuje v kuse již nejdéle od minulého 13letého období startujícího v roce 1973.