Bude stát zlato 40 000 dolarů? Část poslední.
V minulých dílech jsme se zabývali
makroekonomickým prostředím, federálním dluhem USA a došlo i na zlato. V této
závěrečné části se zaměříme na to, kam až by mohla dosáhnout cena zlata v
následujících deseti letech.
Čtěte více:
Bude stát zlato 40 000 dolarů? Část 1.
Bude stát zlato 40 000 dolarů? Část 2.
Bude stát zlato 40 000 dolarů? Část 3.
Zlato očištěné o inflaci není na svém vrcholu
Cena zlata po dosažení historicky nejvyšší nominální ceny 1 900 dolarů za
trojskou unci v roce 1980 se propadla. Modrá čára v níže uvedeném grafu ukazuje
průměrné měsíční ceny zlata. Z grafu je patrné, že při
předchozím vrcholu v roce 1980 byl měsíční průměr 675 dolarů za unci, přičemž v
tomto průměru je schováno i dosažené maximum 850 dolarů. Kupní síla dolaru v
roce 1980 však byla dramaticky jiná, než je dnes. Pokud chceme porovnávat kupní
sílu dolaru v roce 1980 vůči dnešnímu stavu, musíme očistit ceny o inflaci
vyjádřenou indexem spotřebitelských cen (CPI). Červená čára ukazuje, že při
použití tohoto vládou manipulovaného ukazatele, by cena zlata vyjádřená v
dnešních dolarech v roce 1980 dosáhla ceny 2000 USD. Jsme už sice blízko, ale
stále ještě jsme nedosáhli starého vrcholu.
Je tu však jeden háček. Hodnoty CPI podhodnocují skutečnou výši inflace. Vládní
úřady totiž během doby uskutečnily řadu významných úprav ve svých výpočtech
CPI, což způsobuje, že inflace je v porovnání se způsobem výpočtu CPI v roce
1980 podhodnocena. Tak například dnes se pro vyčíslení nákladů na bydlení v
indexu CPI používá cena pronájmu. Pokud dochází k inovačním vylepšením výrobků,
je inflace upravována směrem dolů. Dokonce, když dojde k nárůstu cen komodit, jsou ve spotřebním koši nahrazovány drahé komodity těmi levnějšími.
Jiný pohled na inflaci nabízí John Williams z Shadow Stats, který po odstranění
těchto úprav dochází k závěru, že inflace je mnohem vyšší, než odráží oficiální
index CPI. Při použití jeho hodnot velikosti inflace pak
vychází, že v roce 1980 by cena zlata na vrcholu dosáhla 7 000 dolarů v hodnotě
dnešních dolarů (zelená linka). Vidíme, že po očištění o inflaci má cena zlata
prostor pro další růst.
Obrázek
Níže uvedený graf cen zlata za poslední rok ukazuje, že naše předpověď růstu
ceny zlata na 1 800 dolarů za unci, byla překonána. Následný pokles o 10 % na 1
700 USD byl sice překvapující, ale ne natolik, aby to znamenalo obrat, protože
růst od července byl příliš rychlý. Tento pokles byl vyvolán navýšením marží
pro pákové obchody, což donutilo vysoce spekulativní obchodníky uzavřít část
svých pozic. Ale navýšení marží nemění podstatu. Navýšení marží o 27 % v srpnu
po předchozím prudkém růstu cen a následné rychlé zotavení jen potvrzuje, že
účinek tohoto opatřen byl jen krátký.
Obrázek
Pohled veřejnosti na zlato se mění
Makroekonomické prostředí a uvolnění měnové politiky FEDem vytváří zhoršenou
situaci. Po mnohaletém sběru dat jsme přesvědčeni, že zlato je z dlouhodobého
hlediska investice, kterou prostě musíte mít ve svém portfoliu, protože
poskytuje ochranu proti pádu dolaru. Zisk 700 % během deseti let – výsledek fondu Berkshire Hathaway Warena Buffeta, jen potvrzuje, že
naše úvahy se ubírají.
Při bližším pohledu lze vysledovat změnu v přístupu médií ke zlatu.
Trh se zlatem byl doposud většinou pod rozlišovací schopností
hlavních médií. Navzdory své výkonnosti, pokud jde o investice, nebylo zlato
považováno za hlavní alternativu k dolaru. Média ignorovala růst zlata, takže
zlato si rostlo, aniž by laická veřejnost s tím byla prostřednictvím médií
seznámena. Toto období by se dalo nazvat jako neviditelný růst.
Nyní se zdá, že vstupujeme do nové fáze, kdy si mnohem více investorů
uvědomuje, co se na trhu se zlatem děje. Nedávný výzkum Gallupova ústavu
ukazuje, že se zlato poprvé stalo nejoblíbenější dlouhodobou investicí
Američanů.
Obrázek
Ještě můžeme dodat, že stanice CNBC odvysílala 11 dílů seriálu nazvaného „Zlatý
věk zlata“ a makléřská firma Fidelity nyní nabízí fyzické
dodávky zlata a stříbra, což je pro firmu, která si libuje v podílových
fondech, něco zcela neslýchaného.
Hlavní mediální zdroje v minulosti o zlatě diskutovaly jen zřídka, a když, tak
posměšně. Jejich příchod na scénu vyvolává otázku, zda euforie z tohoto nově
vzniklého zájmu o zlato je na místě. Ano cena zlata může korigovat svůj
impozantní vzestup na 1 900 dolarů, ale konec zlatého býka to nebude.
Mnoho lidí se ptá, zda není příliš pozdě na zapojení se do hry. Zatím jsme
přešli z fáze neviditelného růstu do fáze zapojení hlavních médií a veřejnosti
do této oblasti. To přináší zvýšený zájem a v jeho důsledku to přinese i vyšší
ceny. Než to skončí, uvidíme opravdovou zlatou horečku a cena vystřelí vzhůru.
Což vyvolává otázku, o kolik?
Zlato z dlouhodobého pohledu
Vzhledem k tomu, že hvězdy jsou příznivě nakloněny tomu, aby se zlato sehrálo
důležitou roli na cestě k obnovení své role jako peněžního kovu, a nehledě na
téměř jistý kolaps měnových systémů s nekrytou měnou, který je předzvěstí této
staronové role, je pravděpodobné, že v příštích deseti letech cena zlata
poroste stejně rychle, jako tomu bylo v minulém desetiletí.
Použijeme-li logaritmické měřítko, převedeme exponenciální růst ceny zlata na
přímkový a po provedení extrapolace dojdeme k výsledné ceně na konci příštího
desetiletí. V rámci této projekce, vyjádřené v grafu tečkovanou čarou, do roku
2021 cena zlata vzroste z dnešních 1 800 dolarů na 12 500 dolarů. (Podrobnější
popis této metody naleznete v 15 kapitole knihy: Profiting from the Worlds
Economic Crisis, jejímž autorem je Bud Conrad).
Obrázek
Souběh růstu cen v důsledku inflace a v důsledku tisku nekryté měny je pak
představen v následujícím grafu. Během posledních let byla inflace relativně
nízká, ale v budoucnosti jistě poroste.
Výpočet budoucího vývoje rozdělíme do dvou částí. Nejprve provedeme lineární
extrapolaci růstu ceny vycházející z let 2001 až 2010 (stejně jako v minulém
grafu) a poté tyto ceny upravíme vzhledem k předpokládané inflaci. Byla zvolena
hodnota indexu CPI z roku 1970, kdy inflace dosahovala velikosti 14
%. Výsledek po aplikaci této hodnoty na projektovanou cenu ukazuje rostoucí
tečkovaná čára. Výsledkem je projekce, že cena zlata během následujících deseti
let do roku 2021 může dosáhnout hodnoty 24 000 dolarů.
Obrázek
Tento vývoj zapadá dobře do scénáře postupné ztráty důvěry v dolar a růstu
preference zlata, která se zvyšuje v důsledku pokračujících obrovských schodků
veřejných financí.
Další graf ukazuje cenu zlata, vyjádřenou pomocí procentuálních změn v
jednotlivých letech, protože stejným způsobem se publikuje index CPI. Korelace
mezi cenou zlata a inflací je zřejmá. Graf ukazuje možnou projekci CPI na
úroveň 14 %, což je stejná hodnota, které bylo dosaženo v roce 1980, kdy
vyvrcholil deset let trvající inflační růst. Předpokládáme, že stejný průběh by
mohl nastat do roku 2021.
Obrázek
Toto historické srovnání je důvodem, proč pro odhady budoucího vývoje zlata
byla zvolena hodnota inflace právě ve výši 14 %. Ale to není jediný způsob,
jakým lze dojít k projekci budoucího růstu ceny zlata až na 24 000 dolarů.
Pokud by cena zlata rostla stejným tempem, jako tomu bylo kolem roku 1970, pak
by během následujících deseti let výrazně přesáhla svou úrovní cenu 30 000
dolarů za unci. Znázornění tohoto odhadu je ukázáno v následujícím grafu.
Obrázek
Průměrný růst ceny zlata v letech 1971 - 1981 dosahoval hodnoty okolo 30 %
ročně. Při aplikaci stejného tempa růstu k projekci na deset let dopředu nám
vyjde, že cena zlata v roce 2021 by mohla dosáhnout 39 000 dolarů.
Realita je však samozřejmě vždy složitější, než malování rovných čár do grafu.
Například v roce 1970 došlo k velkému poklesu cen, způsobenému ropnou krizí,
která zpomalila ekonomiku a způsobila přerušení trendu. A je třeba vzít do
úvahy, tehdejší hry na honěnou ohledně debat jestli má zlato zůstat pevně
svázáno s dolarem, nehledě na Rooseveltovo zvýšení ceny zlata na 32 dolarů v
roce 1934. Nejde o to predikovat možný budoucí vývoj s vysokou přesností, ale
spíše to ukázat, že akcelerace růstu ceny zlata v posledních několika letech
již má historický precedens, a další cenový růst rozhodně není vyloučen.
Který scénář se uplatní, bude nakonec stejně záviset na tom, jestli a jak
rychle dojde ke ztrátě důvěry v dolar, a jestli tato ztráta důvěry bude stejná
nebo vyšší, než tomu bylo v minulosti. Vzhledem k tomu, že se dnešní situace
jeví mnohem horší, než byla tenkrát, není ohromující číslo v nadpisu grafu až
tak nereálné.
Tyto diskutované modely jsou shrnuty v následující tabulce:
Očekávaná
cena zlata: |
2011 |
2012 |
|
Rychlost
růstu stejná jako v letech 2001 - 2011 |
1 950 |
2 400 |
12 500
USD |
Rychlost
růstu 2001-2011 + inflace 14% |
1 960 |
2 500 |
24 200
USD |
Rychlost
růstu 1971 - 1981 aplikovaná na příští desetiletí |
2 030 |
2 800 |
39 200
USD |
Domníváme se, že růst ceny zlata podle modelu s inflací je nejpravděpodobnější,
protože v následujících letech lze očekávat pokračující ztrátu důvěry v dolar,
vzhledem k nezvladatelnému vládnímu utrácení, a stávající politice FEDu.
Sezónní vlivy reflektující obvyklý nárůst cen v druhé polovině roku nejsou v
modelech zahrnuty, ale i bez toho se domníváme, že předpověď 2000 USD na konci
roku 2011 je smysluplná.
Odhad růstu ceny na konci roku 2012 na úroveň 2 500 dolarů představuje 25%
nárůst ceny v příštím roce. Je to jen o něco rychlejší nárůst, než jakého bylo
dosaženo v posledních letech. Jinými slovy, aby se tato předpověď vyplnila,
nemusí dojít k žádným extrémním událostem, nebo makroekonomickým poruchám. Při
extrapolaci předpovědi na 10 let pak můžeme dojít k mnohem pomalejšímu, nebo
naopak mnohem rychlejšímu růstu ceny zlata, než naznačují jednotlivé scénáře.
Kalibrace předpovědí
Na začátku roku 2011 jsme předpovídali růst ceny na 1 800 USD na jeho konci.
Protože na začátku roku byla cena 1 421 dolarů, jde o nárůst o 27 %. Pro
srovnání jsou v následující tabulce uvedeny odhady nejrůznějších ekonomických
subjektů. Všechny jejich odhady byly podstatně nižší a náš odhad se umístil
vysoko nad cenovými odhady ostatních.
Předpovědi ceny zlata z minulého roku (Reuters)
Morgan
Stanley |
1 315
dolarů |
Goldman
Sachs |
1 690
dolarů |
Society
General |
1 485
dolarů |
BNP
Paribas |
1 500
dolarů |
Barclays
(Q3) |
1 490
dolarů |
Bank of
America |
1 425
dolarů |
Průměr |
1 484
dolarů |
|
|
Bud Conrad
|
1 800
dolarů |
Předpovědi nám umožňují lépe pochopit budoucnost, i když jsou nutně plné
spekulací a chyb. Musíme si být vědomi toho, že nikdo neumí odhadnout
budoucnost přesně. Ale tím, že uvádíme svoje metody a způsoby, si může každý
vytvořit názor na to, jakým způsobem jsme k našim odhadům došli. Záleží pouze
na vašem úsudku, jestli je využijete, nebo ne.
Naším závěrem je, že čelíme vážným finančním problémům. Situace ve Spojených
Státech je zcela mimo kontrolu a to i z historického hlediska. Nevidíme žádný
způsob, kterým by šlo vůbec splácet státní dluh. Kongres prokázal svoji
naprostou neschopnost ve všem, a zvláště pak v brzdění rostoucího deficitu.
Také FED již naznačil, že hodlá opustit dolar ve prospěch tisku nových peněz na
podporu ekonomiky a bank. Kombinace obou věcí nevěstí pro přežití dolaru nic
dobrého.
Obáváme se, že situace bude mnohem horší, než tomu bylo v minulosti, a že cena
zlata může vystoupat i nad uvedené hodnoty. Teprve další vývoj ukáže, jestli
lze aplikovat tato kritéria k odhadu rostoucí trajektorie ceny zlata.
Samozřejmě, pokud dojde ke kolapsu měnového systému, nemá valného smyslu
vyjadřovat cenu zlata v hodnotách bezcenné měny. Například vyjadřovat cenu
zlata v hodnotách měny Zimbabwe je naprostý nesmysl.
Celou situaci bychom mohli shrnout takto. Pokud nebudou provedeny zásadní změny
ve fiskální a měnové politice vlády, dokud nedojde k uznání toho, že státní
dluh je nesplatitelný a je třeba ho restrukturalizovat, cena zlata nepřestane
růst. Růst ceny zlata pak musí nutně doprovodit růst cen akcií
firem těžících zlato, protože ceny těchto akcií jsou vzhledem k cenám zlata
podhodnoceny.
Další zvýšení cen lze očekávat díky úprku investorů z eura do bezpečí zlatého
přístavu. Sezónní vstup do nového roku a eskalace cen v důsledku změny nálady
veřejnosti, která začíná také vstupovat do tohoto malého trhu, ve svém důsledku
povede k dalšímu urychlení růstu cen zlata. Zlato je zkrátka „nejlepší
odpovědí,“ a pořád je nejlepší čas do něj investovat.
www.akcieatrhy.cz
Přečtěte si také
Zlato online
Datum | Jedn. | Kurz |
---|---|---|
23.04.2024 22:08 | 1 unce | 2 322,65 USD |
23.04.2024 22:02 | 1 unce | 2 322,37 USD |
23.04.2024 21:54 | 1 unce | 2 323,37 USD |
23.04.2024 21:50 | 1 unce | 2 322,99 USD |
23.04.2024 21:42 | 1 unce | 2 322,07 USD |
23.04.2024 21:34 | 1 unce | 2 323,20 USD |
23.04.2024 21:28 | 1 unce | 2 323,79 USD |
23.04.2024 21:20 | 1 unce | 2 324,23 USD |
23.04.2024 21:14 | 1 unce | 2 323,84 USD |
23.04.2024 21:06 | 1 unce | 2 323,35 USD |