VIG (Kupovat) české shrnutí nového reportu

Silná rozvaha se zatím v ceně akcií neodráží

• Bližší pohled na finanční výkazy konkurentů VIG odhalí velké rozdíly co se týče kvality rozvah. Podíl vlastního kapitálu a aktiv u VIG dosahuje 12,7 % a ukazatel solventnosti 210-220 %. To znamená, že oba ukazatele jsou jasně lepší než u konkurence v západní Evropě. Co se týče expozice vůči vládním dluhům zemí PIIGS, tak ta v případě VIG dosahuje pouze 0,4 % celkových finančních aktiv.
• VIG se zajímá o koupi polské Warty, která má tržní podíl 7,7 % v životním pojištění a 8,9 % v neživotním. Akvizice Warty by tak VIG posunula na neoddiskutovatelnou 2. pozici na vysoce atraktivním polském trhu.
• Mírně upravujeme naše odhady pro letošní rok i pro následující roky. Změny odráží zhoršený hospodářský výhled. Myslíme si, že VIG bude schopna dosáhnout čistého zisku 428,9 mil. € (místo původního odhadu 445,3 mil. €). Avšak toto číslo nezahrnuje úrok za hybridní kapitál. Protože VIG začala zveřejňovat zisk na akcii upravený o úroky hybridního kapitálu, změnili jsme naši definici zisku na akcii u VIG. Do budoucna budeme rovnou počítat s upravenou verzí zisku na akcii. Naše nové odhady zisku na akcii (tedy již upravené o úroky za hybridní kapitál) nyní dosahují 3,12 €, 3,33 € a 3,62 € (odhady pro roky 2011-2013).
• Novou cílovou cenu 40 € za akcii jsme odvodili na základě spíše konzervativních předpokladů. Proto potvrzujeme naše doporučení akcie VIG Kupovat. VIG se v současnosti obchoduje na jednociferných hodnotách ukazatele P/E a pod účetní hodnotou. Vzhledem k výborné rozvaze a silným dosavadním výsledkům během krize 2008-9, jsme velmi optimističtí, že společnost bude dosahovat dobrých výsledků i v následujících letech.

Autor reportu: Christoph Schultes
Překlad a shrnutí: Martin Krajhanzl