Ve výjimečně silném prvním kvartále byl narušen poměr mezi tržbami z vozů a finančních služeb neobvykle silnou poptávkou. Podle našeho názoru se rozložení ve 2Q vrátilo na směrnici trendu posledních kvartálů a je to jeden z faktorů, který pozitivně zapůsobil na marže (hrubá zisková marže dle předběžných výsledků ve 2Q 24,2% odpovídá navýšení od 1Q, kdy byla 22,5%). Druhým neméně významným faktorem byla podle našeho názoru odhodlanost marže po prvním kvartále navýšit a snaha udržet si výše i cenu prodávaných vozů.
Předpokládáme tedy, že i ve druhém kvartále rostla průměrná cena vozidel (o 1,9% QoQ na 5063 EUR). Jednak je to z důvodu udržení marží, jednak trvá zvýšený zájem o dražší vozy s lepší výbavou. O tomto trendu informovala také sama společnost v průběhu druhého kvartálu. Dynamika růstu prodejů měla na tomto jevu již patrně menší vliv.
Na úrovni nákladů předpokládáme částečnou korekci v poměru ostatních nákladů k tržbám po výjimečném prvním čtvrtletí, kdy tyto náklady tvořily 6,0% tržeb, zatímco v roce 2010 se toto číslo pohybovalo těsně pod hranicí 8,0%. Výjimečně nízké náklady byly způsobeny vysokou poptávkou a menší potřebou financovat nadstandardní služby či výbavu. Zvyšujeme proto náš odhad do 2Q na 6,5%. Dále vyšší počet zaměstnanců v 1Q (prakticky skokově o 224 QoQ) podle nás nebylo možné (ani nezbytně nutné) do 2Q radikálně snižovat. Počítáme také s vyššími náklady na zaměstnance díky dobrým prodejům a možným motivačním odměnám.
V rámci zveřejnění hospodářských výsledků již patrně nebudou zmíněna překvapující fakta, skupina by však podle našeho názoru po skvělých prodejích za 7M2011 (+16,8% YoY) mohla přistoupit ke zvýšení výhledu růstu prodejů v tomto roce ze současných 5%.
_w60h45_w76h50.png)
RSS
Přebírání zpráv
