(Kurzy.cz)
ČS - HDP ani inflace netlačí ČNB k okamžitému zásahu do sazeb
· Na ilustraci: poptávka domácností ve 4Q/10 dle původních dat z března poklesla q/q o 1,3%, dle dnes zveřejněných dat však již v té samé době o 0,4% rostla. Vzhledem k úpravám zejména v 1H/10 však ani tato revize směrem nahoru nestačila – poptávka domácností tak za celý rok 2010 nevzrostla o 0,3%, jak naznačovala březnová data, ale naopak o desetinu procenta poklesla. Celoroční růst HDP v roce 2010 se však nezměnil – je stále 2,2%.
· S tím, že se dnes zveřejněná data můžou do budoucna změnit, konstatujeme, že na nabídkové straně ekonomiky se na růstu reálné HPH o 3,5% podílel ze 4/5 zpracovatelský průmysl. Na poptávkové straně byl q/q růst tažen dle očekávání čistým exportem (CZK 36 mld. vs. 32 mld. ve 4Q/10) a překvapivě stále i zásobami (+14 mld. SA, q/q). Naopak, poptávka domácností poklesla o 0,7% a poptávka vlády o 0,8% q/q – to je důsledek fiskální konsolidace. Fixní investice sice mezikvartálně poklesly (solární boom), ale jenom o 3%, což bylo výrazně pod očekáváním: q/q celkové investice přidaly skoro 4%, když se investovalo do (nerezidenčních) budov a dopravních prostředků, a rostly zásoby.
· Z tohoto pohledu se hlavní příběh pro letošní rok zatím naplňuje: růst tažen průmyslem (exportem) a fixními investicemi do produkčních kapacit (což se projeví v dalších čtrvletích, když obrázek nebude zamlžován solárními panely, ale už teď je vidět, že se firmy probouzejí).
· Měnová politika: Data za 1Q/11 jsou tak lepší než co čekala ve své květnové prognóze ČNB (+0,3% q/q), zejména díky lepšímu vývoji investic. Naopak, poptávka domácností byla v roce 2010 slabší, než ČNB čekala (revize), pro 1Q/11 byla přesně -0,7% r/r, jak ČNB čekala (my čekali v dubnové prognóze -0,5% r/r). Z tohoto pohledu tak dnešní data za HDP nejsou nijak obrázek-měnící informací.
· Dnes vyšla i data za květnovou inflaci. Navzdory očekáváním trhu i našemu (+0,3% q/q) se cenová hladina zvýšila o 0,5% m/m, když většinu překvapení obstaraly vyšší ceny potravin. R/r růst byl 2%. Ani z tohoto pohledu se nejedná o informaci, která by nutila ČNB okamžitě přistoupit ke zvýšení sazeb. Struktura inflace stále zůstala externí – poptávková inflace je stále záporná, růst cen je jenom díky palivům, potravinám a regulovaným cenám.
Česká spořitelna, a.s.
Poslední zprávy z rubriky Makroekonomika:
Přečtěte si také:
Prezentace
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
23.04.2024 Podle čeho vybírat plechový zahradní domek?
Okénko investora
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Evropský průmysl zelené energie má problém: Společnosti se stěhují do USA
Mgr. Timur Barotov, BHS
Trhy střízliví a vedou ruku amerického Fedu ke zpřísnění politiky
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz