ČS - koment 18.5. - ČNB, jemná restrukturalizace řeckého dluhu, negativní makro

·   Člen bankovní rady ČNB L. Lízal včera poskytl rozhovor agentuře Reuters, ve kterém mimo jiné uvedl, že je menší chybou počkat s utahování měnové politiky dokud se neprojeví náznaky inflačních tlaků, než s utahováním měnové politiky spěchat a vystavovat se riziku nečekaných negativních šoků. Příliš rychlá reakce měnové politiky vede k riziku zmatečné měnové politiky. Signály inflačních poptávkových tlaků jsou podle něj zpravidla vidět s dostatečným předstihem a centrální banka na ně bude včas a přiměřeně reagovat. Prognóza ČNB podle něj vypadá v pořádku, nemá pocit, že by byla za křivkou. Lízalovi názory v tomto interview se dají označit za celkem holubičí. Jsou také v souladu s naším přesvědčením, že většina bankovní rady nebude spěchat se zvyšováním sazeb.

·   Měny v regionu byly včera pod mírným tlakem na oslabení, který se nejzřetelněji projevil u koruny. Celkově však nedošlo k výraznějším pohybům. U koruny se může projevovat vliv relativně vysokého úrokového diferenciálu k zlotému a forintu, ovšem její role regionálního bezpečného přístavu by měla zajistit, že se střednědobě udrží relativně silná. Dnes by mohly obchodování ovlivnit údaje o vývoji mezd za Polsko a Maďarsko. Dopad by mohl být citelný především o zlotého, protože je nejisté tempo a rozsah dalšího růstu sazeb. Případný slabší růst mezd by podpořil holubice, což by mohlo oslabit zlotý.

Svět

·   Předseda Ecofinu Juncker včera připustil možnost „jemné“ restrukturalizace, což by podle Řeků mohlo být „dobrovolné“ prodloužení splatnosti dluhopisů. Francouzská ministryně financí Lagarde však striktně odmítla cokoliv, co by se dalo interpretovat jako „kreditní událost“ (credit event), patrně proto, že by to spustilo splatnost CDS na řecký státní dluh.

·   Zajímavá byla včerejší britská inflace, která poměrně významně překročila očekávání a zvýšila tak spekulace na brzký růst sazeb BoE. Libra po zveřejnění dat reagovala krátkodobým posílením, brzy však začal oslabovat.

·   Německý konjunkturální index ZEW nezklamal naše očekávání, že bude slabý. Vedle hrozících důsledků dluhové krize v EMU se na tom podepsaly i obavy o zdraví americké a čínské ekonomiky a vysoká cena ropy.

·   Data z USA překvapila negativně. Zahájené stavby domů místo očekávaného růstu klesly o více než 10% na 523 000 a stavební povelní klesly o mírnější 4% na 551 000. Po určité nadějí na začátek zotavování dané růstem v předchozích měsících se jen potvrdilo, že sektor rezidenčních nemovitosti je na tom stále opravdu hodně špatně. Průmysl míst očekávaného růstu stagnoval, podílel se na tom hlavně pokles u výroby automobilů, což souviselo s nedostatkem součástek po zemětřesení v Japonsku. Rostly především těžba a síťová odvětí, což souvisí s ropou. Mírně kleslo také využití kapacit, což pro Fed znamená potvrzení, že nemusí spěchat s utahováním měnové politiky.