ČS: KB držet, testování historických maxim

O       Sezónně ovlivněné náklady a tvorba oprávek. Očekáváme, že čistý zisk ve 4. čtvrtletí mezikvartálně poklesne o 7% (+25,8% r/r) díky sezónnosti a vyšší tvorbě oprávek. Hlavní důvod pro mírný pozvolný pokles ziskovosti jsou mezikvartálně o 13% vyšší oprávky, čímž se na ně zvedají náklady k rozumnějším úrovním 76 bb. (proti 68 bb. v 3. čtvrtletí). Provozní náklady by měly mezikvartálně vzrůst o 9,6% (-0,9% r/r), ovlivněné především sezónními efekty včetně vyšších marketingových nákladů a přírůstkem bonusů.

O       Očekáváme, že Komerční banka za loňský rok vyplatí dividendu 200 Kč na akcii. V současnosti odhadujeme, že čistý zisk loni meziročně vzrostl o 20%, ovlivněn především o 43% nižší tvorbou oprávek a o 7% nižšími provozními náklady stejně jako růstem poplatků a provizí o 3,7% a 1,4% ročním růstem tržeb.

O       Očekáváme, že růst čistého zisku se v letošním roce zpomalí na jednociferné tempo kvůli výdajům na lidské zdroje a pobočkovým investicím. Zvýšili jsme náš předchozí odhad na celý letošní rok o 5%, z čehož vychází očekávané roční tempo růstu 8,5%.To je především díky podstatným investicím do tréninku zaměstnanců, rekonstrukce poboček a marketingu, což zvyšuje poměr náklady/příjmy z 40,4% (očekávaných na konci loňského roku) na 41,7%. Očekáváme, že se podíl rizikových úvěrů dále sníží na 5,9% a náklady na oprávky dále klesnou z 80 bb. (očekávaných na konci loňského roku) na 58 bb. Kvůli stále slabé poptávce firem letos očekáváme růst objemů půjček 6,3% r/r poháněný především maloobchodními půjčkami a akcelerující firemní poptávkou v průběhu roku.

Martin Krajhanzl
Česká spořitelna, a.s.