AFT - konverze dluhu ECM do akcií výrazně naředí hodnoty stávajících akcií

V rozhovoru pro server patria.cz komentoval generální ředitel ECM REI Milan Janků připravovanou restrukturalizaci, která byla 4. prosince podpořena schůzí věřitelů. Zhruba polovina současného dluhu má být vyměněna za akcie, avšak konkrétní údaj o počtu nově emitovaných akcií Janků neuvedl. Druhá polovina dluhu má být přeměněna na tzv. Credit Loan Notes, tj. dluhové instrumenty, které neponesou úrok a které bude mít ECM povinnost postupně vykupovat, pokud dosáhne určitého objemu výnosů z prodejů nemovitostí. Vzhledem k nutnosti prodeje nemovitostí se ECM rozhodne v lednu či únoru, zda čtyři hlavní rozpracované projekty prodá předčasně či až po dokončení stavby.

Podotýkáme, že konverze dluhopisů na nové akcie bude znamenat výrazné zředění hodnoty stávajících akcií. Ke 30.9. 2010 měla společnost závazky z dluhopisů ve výši cca 117 mil. EUR. Pokud chce společnost přeměnit na akcie polovinu z tohoto dluhu (cca 58,5 mil. EUR, tj. 1463 mil. Kč), potom by při cenách akcií z posledních měsíců musela emitovat něco mezi 10 – 20 miliony nových akcií. (V současnosti má přitom společnost cca 6,9 mil. akcií.) Tyto údaje jsou však zatím pouze indikativní a pásmo tak může být podstatně širší. Upozorňujeme nicméně, že řešení dluhu konverzí do akcií bylo již dlouho očekáváno a může již být obsaženo v jejich cenách. Dnešní vyjádření proto nemusí nutně vést k výrazné tržní reakci.

Pavel Ryska

Zpráva následuje po dřívější informaci, že asi polovina dluhopisů ECM bude vyměněna za akcie. Podle našich propočtů by taková výměna (dluhopisů v objemu asi 63 mil. €) vedla k emisi asi 140% nových akcií za cenu velice blízkou současné ceně na trhu (96 Kč za akcii). To by určitě přispělo k přežití ECM, ale současně mělo být neutrální pro cenu akcií na současné úrovni.

Petr Bártek

Související zprávy: Restrukturalizace ECM počítá se směnou poloviny...