Akcie v ČR | 26.02.2010 09:40:11

Koment k výsledkům Erste: Čistý zisk podle očekávání, provozní mírně nad

Erste Bank oznámila, že za poslední tři měsíce roku 2009 dosáhla čistého zisku 183 mil. EUR, v souladu s tržním očekáváním. Provozní výnosy banky zaznamenaly nárůst o 9,6 %, především díky růstu úrokových výnosů a zisku z obchodování. Na straně nákladů došlo k výrazným úsporám (-2,2 %) zásluhou snižování počtu zaměstnanců (-4,1 %) a některým dalším úsporným opatřením. Banka vytvořila opravné položky k rizikovým úvěrům ve výši 607 mil. EUR (+29,5 % r/r), když již lze pozorovat pokračující zpomalení nárůstu nesplácených úvěrů v portfoliu banky (6,6 % oproti 4,7 % na konci 2008 a 6,3% v 3Q 2009).

Management dále oznámil, že navrhne dividendu ze zisku roku 2009 ve stejné výši jako minulý rok, 0,65 EUR na akcii (odhad AFT: 0,45 - 0,5 EUR), což při současné ceně akcie představuje 2,4% dividendový výnos.

Výsledek na provozní úrovni sice mírně překonal očekávání, nicméně díky odpisům realitního portfolia v ČR (82 mil. EUR) a leasingového portfolia v Rumunsku (18 mil. EUR) byl zisk před zdaněním nižší než tržní odhady (183 mil. EUR vs. 272 mil. EUR). Tento rozdíl byl následně kompenzován nižšími menšinovými podíly, díky čemuž je čistý zisk v souladu s očekáváními. Celkově tak vnímáme zveřejněné výsledky neutrálně, až lehce pozitivně díky lepši provozní úrovni a ponechání výše dividendy na loňské úrovni, což by se mohlo projevit i na vývoji ceny.

Kons., IFRS (mil. EUR)	4Q 2009	r/r	eAFT	eTrh
Celkové provozní výnosy	1 921	9,6%	1 907	1 867
Celkové provozní náklady	-920	-2,2%	-965	-955
Provozní zisk	1 001	24,6%	942	915
Opravné položky	-557	29,5%	-550	579
Zisk před zdaněním	183	-	315	272
Čistý zisk	183	-	202	182

Zdroj: Erste, Atlantik FT

Milan Lávička

Čistý zisk v souladu s konsensem trhu (184,5 mil. €) dosáhl 183,4 mil. € (ve 4.kv.08 to bylo -603,4 mil. €). Tvorba rezerv vzrostla na 607,4 mil. € (+30% r/r, tržní konsensus 576 mil. €). Dividenda byla navržena 0,65 € za akcii (meziročně beze změny). Čisté úrokové výnosy dosáhly 1,38 mld. € (+3% r/r, 4,1% nad konsensem trhu), čisté poplatky a provize meziročně klesly o 4,7% na 460 mil. € (4% nad konsensem trhu), zatímco výsledek obchodování na úrovni 82,1 mil. € o 20% zaostal za konsensem. (Bloomberg)

Provozní úroveň je o něco silnější ne jsme očekávali, což platí jak pro čistý úrokovým příjem, tak i pro výnosy z poplatků. To je nicméně kompenzováno o něco vyššími náklady rizika (607 mil.EUR vs. oček. 541 mil. EUR) a také většími finančními náklady (204 mil.EUR vs.očekávání 137 mil. EUR). Kvůli tomu je zisk před zdaněním horší než jsme my i trh očekávali, to je však na úrovni čistého zisku kompenzováno výrazně nižší daní a také negativním odpočtem
podílů minoritních akcionářů. Překvapením pro nás je, že Erste navrhla dividendu ve výši 0,65 EUR (stejná úroveň jako v loňském roce), očekávali jme pouze 0,50 EUR. Celkově tak výsledky hodnotíme jako v souladu s očekáváním s mírným pozitivním překvapením u dividendy.