Unipetrol: Čistý zisk za 4Q09 v souladu s očekáváním, provozní úroveň mírně horší, celkově slabé výsledky

Unipetrol dnes zveřejnil výsledky za 4Q09 (2009). Výsledky jsou na provozní úrovni mírně horší, než je očekávání trhu, na úrovni čistého zisku jsou však plně v souladu s očekáváním trhu. Ve srovnání s naším očekáváním hodnotíme výsledky Unipetrolu jako v souladu. Celkové tržby Unipetrolu ve 4Q09 dosáhly 18,3 mld. Kč (-3,5 % r/r), což je plně v souladu s očekáváním trhu i naším očekáváním (také 18,3 mld. Kč). Důvodem slabé výkonnosti je především slabá výkonnost rafinérského segmentu, který zaznamenal velice nízké rafinérské marže (pouze 1,38 USD/bbl ve 4Q09, -73 % r/r). Rafinérský segment tak ve 4Q09 vykázal provozní ztrátu ve výši 320 mil. Kč, za kterou stojí velká ztráta na úrovni Ostatních společností, které poskytují služby klíčovým součástem skupiny (ztráta na úrovni EBIT ve výši 181 mil. Kč).  EBITDA za 4Q09 tak skončila ziskem ve výši 620 mil. Kč, což je mírně méně, než bylo očekávání trhu (634 mil. Kč), avšak výsledek na této úrovni lze hodnotit jako v souladu s očekáváním. Menší absolutní rozdíl na úrovni EBITDA než EBIT je způsoben vyššími než očekávanými odpisy za 4Q09 (880 mil. Kč), trh očekával odpisy ve výši 836 mil. Kč (eAFT: 860 mil. Kč). Na úrovni EBIT vykázala společnost ztrátu ve výši 260 mil. Kč, trh čekal nižší ztrátu (202 mil. Kč). My jsme čekali ztrátu ve výši 249 mil. Kč, dosažený výsledek tak pro nás není přílišným překvapením. Na úrovni čistého zisku Unipetrol vykázal ve 4Q09 ztrátu ve výši 261 mil. Kč, což je plně v souladu s očekáváním trhu (262 mil. Kč) a mírně nad naším očekáváním (ztráta 281 mil. Kč). Celkově si myslíme, že výsledky za 4Q09 nebudou pro akcie Unipetrolu přílišným impulsem, ale větší než trhem očekávaná ztráta na úrovni EBIT může případně tlačit na cenu akcií tohoto titulu.  

Zdroj: Unipetrol, výpočty ATLANTIK FT, Reuters (Očekávání trhu).


Hospodářské výsledky za 4Q a celý rok 2009, které v noci zveřejnil Unipetrol, poměrně nemile překvapily. Provozní  ziskovost se v posledním kvartále roku vytratila a tak zbyly akcionářům jen oči pro pláč. A  to zejména při pohledu na vysoké ztráty v divizi rafinace. Společnost sice dosáhla mírně  vyšších tržeb než byly naše predikce, ale  jinak všechna následná čísla byla horší než naše odhady  i než konsensus celého  trhu. Tržby firmy za celý rok 2009 poklesly o
více než 30% na 67,4 miliardy korun. Hlavními důvody relativně stabilních tržeb v posledních kvartále roku jsou rostoucí cena ropy (+9,8% q/q) a stabilitu i přes mírný pokles vykazují i prodeje v sektoru rafinace. Provozní ztráta však činila 654 miliónů korun (očekávali jsme jen 595 milionů) a čistý „zisk“ si připsal další ztrátu, tentokráte 845  milionů korun. Informace z tiskové  konference zatím nemáme a  tak snad jen k minulým  výhledům, kde bylo naznačeno, že snahou firmy je dosáhnout provozního zisku i ve 4q, což se tedy nepovedlo. Uvidíme s čím přijdou pánové dnes. Akciové trhy nejspíše stejně  jako naše společnost vyhodnotí tyto výsledky mírně negativně a budou čekat na TK a
případné náznaky zlepšení ve výhledech.

Na první pohled jsou výsledky pod naším odhadem i konsensem trhu. Unipetrol již poskytl výhled slabšího provozního zisku i přes 300 mil. Kč z prodeje CO2 povolenek. Očekáváme negativní reakci trhu a nadále držíme  doporučení redukovat.

R. Kramule