(Kurzy.cz)
ČS - koment k revizi HDP - důležitá je struktura
České HDP ve 3Q/09 vzrostlo dle finálních dat o 0,8% q/q, přesně v souladu s prvním odhadem ČSÚ z konce listopadu a i s našim listopadovým očekáváním. Meziroční růst byl ve 3Q/09 na 4,3% - zde se naše odhady liší (my čekali 5,2%), což ukazuje na to, jak výrazný vliv mají revize, které ČSÚ opětovně provedl. ČSÚ totiž snížil r/r růst ve 3Q/08 o 0.7 p.b. a zvýšil q/q tempa růstu v 1Q/09 a 2Q/09 o 0,4 resp. 0,1 p.b. (na -4,4% a +0,2%) – tyto efekty způsobily, že ačkoliv se q/q tempa růstu ve 3Q/09 shodují, r/r tempa růstu se podstatně liší.
- Důležitější než tyto statistické hrátky je však struktura. A zde se situace rovněž vyvíjí v souladu s našim očekáváním. Fixní investice q/q dále zpomalily (1,7%), což jsme očekávali vzhledem k slabé zahraniční poptávce (stávající a očekávané) a vzhledem k velkému stupni nevyužití existujících výrobních kapacit. Tento vývoj očekáváme i v dalších několika kvartálech – ačkoliv příští rok v EMU k oživení dojde, nebude tak veliké, aby stimulovalo podniky k výraznější investiční aktivitě.
- Vzhledem k tomu, že celkové investice (fixní + zásoby) vzrostly q/q o 0,7%, je zřejmé, že muselo dojít k výraznějšímu růstu zásob – naše očekávání se tak i v tomto směru naplnilo. V roce 2010 budou právě zásoby faktorem číslo 1 za ročním růstem – dle našeho odhadu přidají cca 3,3 p.b. a kromě čistého exportu už jiný faktor za růstem nebude.
- Spotřeba domácností se konečně začala chovat tak, jak jsme od počátku roku avizovali – q/q ve 3Q/09 poklesla o 0,6% (co zaráží ale je, že ČSÚ znovu revidoval spotřebu za 1Q/09 na +1,5% q/q, když ji v revizi ve druhém čtvrtletí snížil na +0,4% a když předtím v 1Q/09 byla +1,6%..vyznejte se v tom :) ). Celkovou spotřebu zachraňuje vláda – její výdaje q/q vzrostly o 2,2% (vláda se tak chová jako standardní stabilizátor). Spotřeba domácností bude v roce 2010 dále klesat, jednak pod vlivem nižších příjmů z práce u domácností a jednak vlivem negativního daňového šoku od ministra financí.
- Konečně čistý export – ten jsme očekávali malinko pozitivní, díky rozdílnému vývoji deflátorů však byl růst exportu v reálném vyjádření byl jenom o 10 b.b. vyšší než růst vývozu a tudíž příspěvek čistého vývozu byl nulový. V roce 2010 zde čekáme malý pozitivní příspěvek – investiční a spotřebitelské dovozy budou klesat, dovoz související s vývozem bude růst. V celkovém vyjádření by však vývoz měl překonat dovoz a růstu v roce 2010 malinko pomoci.
- Pro rok 2010 tak čekáme růst ekonomiky zhruba o 2%, další normalizaci sazeb ČNB (1-2 zvýšení sazeb) a další posílení koruny (průměr 2010 kolem 24,7).
Martin Lobotka
Česká spořitelna, a.s.
Přečtěte si také
Poslední zprávy z rubriky Makroekonomika:
Přečtěte si také:
Prezentace
28.03.2024 5 kroků pro pravidelnou údržbu vaší motorové pily
27.03.2024 I elektrická koloběžka musí mít povinné ručení
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Revoluce v umělé inteligenci: Nový superčip společnosti Nvidia může změnit svět
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Kdy a komu se vyplatí využít DIP (dlouhodobý investiční produkt)
Mgr. Timur Barotov, BHS
Michal Brothánek, AVANT IS
SPILBERK investiční fond SICAV, a.s. se mění k lepšímu aneb Co přinesla Valná hromada
Miroslav Novák, AKCENTA CZ
ČNB pokračuje ve snižování sazeb, proinflačním rizikem slabší koruna
Ali Daylami, BITmarkets
Bitcoin stanovil nové historické maximum – Je už na nákup pozdě?
Petr Lajsek, Purple Trading
Slabá koruna prodraží dovolenou. Kolik si kde letos připlatíme?
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz