Orco zveřejnilo upravený návrh restrukturalizace dluhopisů

Společnost Orco včera zveřejnila upravené podmínky návrhu restrukturalizace dluhopisů, které jsou reakcí na komunikaci s držiteli dluhopisů v uplynulých dnech. O návrhu se bude hlasovat na valné hromadě všech držitelů dluhopisů dne 24. září (je potřeba 2/3 většina). Na úspěšné restrukturalizaci dluhopisů je závislé potenciální navýšení kapitálu ze strany Colony Capital (až 11 mil. akcií za 80 mil. EUR). Za staré dluhopisy v nominální hodnotě 411 mil. EUR nyní Orco nabízí konvertibilní dluhopisy v hodnotě 150 mil. EUR (původně 120 mil. EUR), 11,4 mil. nových akcií (nezměněno) a nově i 11,4 mil. warrantů s realizační cenou 7 EUR. Celkově tak Orco nabízí 66% nominální hodnoty starých dluhopisů (původně 56%). Společnost neočekává, že by většina nových warrantů byla využita, s čímž souhlasíme. Reálně bychom viděli, že by Orco mohlo získat pouze okolo 100 mil. EUR z konverze warrantů, a počet akcií by se mohl navýšit na zhruba 30 mil. akcií. Domníváme se, že upravený návrh na restrukturalizaci dluhopisů by mohl mít naději na úspěch, ale nelze vyloučit další změny podmínek. Soudní ochrana před věřiteli, která končí 25. září, bude s největší pravděpodobností prodloužena. I v případě schválení restrukturalizace dluhopisů nebude stále zřejmé, kolik nových warrantů bude využito a kolik Orco získá nového kapitálu. Orco bude muset také pokračovat v jednání s bankami o restrukturalizaci bankovního dluhu.

 Zatímco nová nabídka je mírně negativní ve srovnání s předešlou nabídkou (okamžité naředění NAV přibližně o 1 EUR/akcii), trh včera reagoval pozitivně, protože tato nová nabídka zvýšila pravděpodobnost, že držitelé dluhopisů schválí restrukturalizační plán na valné hromadě konané 24. září 2009. Příznivou zprávou je i snížení hodnoty programu odměn pro management (první 2 mil. warrantů za cenu 10EUR místo dřívějších 7EUR).

Petr Bártek