Saxo Bank (Saxo Bank)
Akcie ve světě  |  24.07.2009 12:00:25

Co bude hnací silou akciových trhů v druhé polovině roku 2009? (makroekonomický výhled - 3. díl)


Makroekonomický výhled Saxo Bank pro 3. čtvrtletí 2009

DÍL III. AKCIE

Aktuální konsenzuální prognózy zisků pro příští rok ve světě (bez finančních společností) se pohybují na úrovni 19,1 %. Aby se akciové trhy mohly pohybovat směrem vzhůru, realizované zisky musejí v nadcházejícím a v následujícím čtvrtletí předčít očekávání. I když je laťka nasazena nízko, neočekáváme, že by realizované zisky tato očekávání překonaly.

Z historického hlediska vedl nižší než 3% růst HDP k růstu zisků jen v řádu jednotek procent.  V této souvislosti je spíše důležité si uvědomit, že vývoj zisků zaostává za vývojem HDP o několik čtvrtletí, a jelikož neočekáváme, že by v brzké době došlo ke globálnímu růstu HDP, držíme se naší prognózy uvedené v aktualizovaném Ročním výhledu pro 1. čtvrtletí, která říká, že zisky dosáhnou svého dna v první polovině roku 2010.

Jelikož realizované zisky s největší pravděpodobností nebudou v druhé polovině roku 2009 trvalou hnací silou zisků z akcií, zůstává otázkou, zda se poměry P/E dokážou ze současných úrovní zvednout. Sledujeme tři faktory, které podle upraveného Gordonova růstového modelu poměr P/E nejvíce ovlivňují: riziková prémie akcií, výnosy obligací a dlouhodobý růst.

Riziková prémie u akcií od března klesá především kvůli náznakům stabilizace finančního sektoru a přílivu makroekonomických údajů, které nejsou oproti očekávání tak nepříznivé. To je také spolu s povzbudivými makroekonomickými ukazateli klíčovou hnací silou akciových trhů. Poměrně dobrým ukazatelem ochoty investorů přistoupit na riziko je velký výnosový spread, a ten se s rostoucím poměrem P/E prudce snižuje. Tento pohyb svědčí o tom, že akciový trh již započítal do ceny očekávání běžného nárůstu zisků (cyklické). Rozpětí u podnikových dluhopisů zůstává neobyčejně široké a další normalizace rizikové prémie u úvěrů by měla vést k nižší rizikové prémii u akcií. Vzhledem k poklesu rizikové prémie u akcií, který trvá už od března, však neočekáváme, že by to vedlo k dalšímu nárůstu poměru P/E.

Výnosy dluhopisů jsou v současné době na vzestupu, ale to je spíše dáno obavami ohledně suverénního rizika než očekáváním růstu. Současné chování investorů na dluhopisových trzích ukazuje spíše na averzi k riziku než na jeho toleranci a rostoucí výnosy dluhopisů měly dosud na ceny akcií negativní dopad.

To nakonec povede k dlouhodobému růstu zisků jako hnací síly nárůstu poměru P/E. Za normálních okolností mají ceny akcií tendenci předbíhat svým růstem růst zisků očekávaný analytiky a nedávné přehodnocení poměru P/E poukazuje na to, že trh v nadcházejících měsících očekává úpravu odhadů dlouhodobého růstu zisků směrem nahoru. Pokud by se tak stalo, je to již promítnuto do ceny a s největší pravděpodobností to na trhy nebude mít vliv. Důležitější však je, že očekáváme dlouhodobý růst HDP pod trendovým růstem vzhledem k procesu snižování zadluženosti (deleveraging), velkému zadlužení veřejného sektoru a domácností a rostoucímu podílu státních výdajů a zdanění HDP. Jak jsme již podotkli dříve, nižší růst HDP povede k nižšímu nárůstu zisků a v důsledku toho bude trendový růst zisků pravděpodobně nižší než v předchozích dekádách.

Pozn.: Dlouhodobý růst zisků v USA je definován jako 10letý růst založený na 12měsíčních historických ziscích.

Výše uvedený graf potvrzuje, že nižší zhodnocení akcií kopíruje nižší míru trendového růstu zisků. Vzhledem k nedávné normalizaci inflačních očekávání (americké státní dluhopisy TIPS se vrátily na úroveň před krizí) a vzhledem k nízkému růstu HDP je obtížné dospět k závěru, že zhodnocení vzroste ze současných úrovní nezávisle na očekávaných dlouhodobých ziskech. Očekáváme spíše snížení poměrů P/E, jelikož trhy začínají v důsledku podtrendových očekávání růstu HDP do ceny započítávat zisky pod současným trendem.


Chcete získat kompletní dokument makroekonomického výhledu Saxo Bank pro 3. čtvrtletí 2009?
KLIKNĚTE ZDE

 

 Globální online investiční banka

Saxo Bank je globální investiční banka specializující se na online obchodování a investice na mezinárodních finančních trzích. Saxo Bank umožňuje soukromým investorům a institucionálním klientům obchodovat s FX, CFD, cennými papíry, futures, opcemi a dalšími deriváty a poskytuje i profesionální správu portfolia a fondů díky svým online obchodním platformám oceněným řadou různých ocenění.

Více informací na: www.saxobank.cz

Hodnocení článku: 10 | 8 | 6 | 4 | 2 | 0

Co bude hnací silou akciových trhů v druhé polovině roku 2009? (makroekonomický výhled - 3. díl)

Diskuze a názory uživatelů na téma: Co bude hnací silou akciových trhů v druhé polovině roku 2009? (makroekonomický výhled - 3. díl)

Na dané téma nejsou žádné názory.


Poslední zprávy z rubriky Akcie ve světě:

Út 15:43  Ropa vstupuje do období nebývalé nejistoty STOX.CZ (Grant Capital)
Út 15:06  US trhy se chystají na další pokles, podobný tomu včerejšímu Vladimír Urbánek (Kurzy.cz)
Út 14:26  Další velká banka podváděla - SoGé dostala přes prsty BHS (BH Securities a.s.)

Přečtěte si také:

05.10.2017Americký akciový trh má stále dost síly (Ranní zpráva z akciového trhu) Investiční bankovnictví (Komerční banka)
13.06.2016OPEC: Ropný trh se více vyrovná ve druhé polovině roku Vladimír Urbánek (Kurzy.cz)





Zobrazit sloupec 
Kurzy.cz - Akcie cz, kurzy měn, forex, zlato.
TOP: Akcie CZ Akcie svět Kurzy měn Komodity Zlato Bitcoin Hypotéky Tarify Energie Kalkulačka Zákony Práce Školení Počasí

Kalkulačka

Výpočet čisté mzdy

Přídavky na dítě

Příspěvek na bydlení

Rodičovský příspěvek

Sociální příplatek

Životní minimum

Hypoteční kalkulačka

Důchodová kalkulačka

Banky a Bankomaty

Úrokové sazby

Běžné účty

Hypotéky

Stavební spoření

Podílové fondy

Směnárny - Euro, Dolar

Úřad práce

Investice

Makroekonomika - ČNB

Kryptoměny - Bitcoin, Ethereum

Zlato online, Stříbro, Ropa

Burza - ČEZ

Pojištění

Povinné ručení

Penzijní připojištění

Penzijní fondy

Podnikání

Obchodní rejstřík

Města a obce, PSČ

Katastr nemovitostí

Ochranné známky

Finanční katalog

Nový občanský zákoník

Zákoník práce

Stavební zákon

Daně, formuláře

Další odkazy

Auto - TÜV spolehlivost

Monitoring ekonomiky

Mapa webu

Volby

English version

Czech currency

Prague stock exchange


Copyright © 2000 - 2018

Kurzy.cz, spol. s r.o., AliaWeb, spol. s r.o.,

ISSN 1801-8688

Ochrana údajů | Cookies