ČNB zvolila vyčkávání: úrokové sazby se nemění

Měnová politika přinesla překvapení. Zatímco polská centrální banka včera naplnila očekávání trhu, ČNB dnes s úrokovými sazbami nepohnula. Na zdůvodnění tohoto rozhodnutí si musíme počkat do tiskové konference dnes odpoledne.

Náš model reakční funkce centrální banky (obdoba Taylorova pravidla) indikovala 60procentní šanci snížení úrokových sazeb. Pro tento krok mluví inflace a její výhled. Ta by se měla v létě téměř dotknout nuly. Poté se sice začne zvyšovat, nicméně po zbytek letošní roku a v roce příštím by se měla pohybovat na neškodné úrovni. Propad HDP a stoupající nezaměstnanost si říkají o podporu ze strany hospodářské politiky. Fiskální politiku limituje rozpočtový schodek na hraně únosnosti. Zbývá tedy měnová politika. Bohužel účinnost měnové politiky snižuje skutečnost, že se úrokové sazby pro firmy a domácnosti chovají jinak než sazby ČNB. Zatímco ČNB za poslední rok snížila svou repo sazbu o 2,25 procentního bodu, úrokové sazby pro nové firemní úvěry klesly jen o 1,2 procentního bodu, sazby hypoték se téměř nezměnily a spotřebitelské úvěry dokonce o 0,75 procentního bodu zdražily. Nicméně to je důvod pro agresivnější přístup měnové politiky.

Očekáváme, že ČNB ještě neřekla poslední slovo a na začátku srpna, kdy bude opět jednat o měnové politice, ještě může snížit úrokové sazby.