Forex: Dolaroví býci zatím nemuseli říct poslední slovo

Velmi turbulentní byl minulý týden na devizovém trhu, kde americká měna slábla na páru s eurem již třetím týdnem v řadě, tentokrát ale o skokových 5,9%. Na vině byla především americká centrální banka, která ve středu na svém pravidelném zasedání rozhodla o tom, že vystupňuje svou snahu v boji s dlouhodobými úrokovými sazbami a začne vykupovat americké vládní dluhopisy. Do konce roku by tak měla nakoupit dluhopisy s delší dobou splatnosti v objemu 300 mld. dolarů, přičemž zároveň rozšířila prostor pro vykupování dluhu vládou podporovaných agentur (Freddie a Fannie), společně s cennými papíry krytými hypotékami v celkovém objemu 850 mld. dolarů. Skutečnost, že se Fed rozhodl nastartovat novou úvěrovou expanzi za pomoci tisknutí nových peněz, však nesli s velkou nelibostí zejména dolaroví býci, čehož výsledkem bylo právě strmé oslabení americké měny. Dlouhodobější výhled pro dolar se tak po minulém týdnu citelně zhoršil, když se Fed pasoval do role centrální banky, která se finanční krizi snaží řešit za pomoci nejagresivnější monetární expanze ze všech ostatních centrálních bank, což by mohlo její bilanci nafouknout z 800 mld. dolarů z poloviny roku 2007 na více než 4 bln. dolarů koncem roku 2009.

Zatímco v delším horizontu tak výhled pro dolar vypadá díky událostem z minulého týdne podstatně hůře, odhadovat vývoj do nejbližších dnů a týdnů zůstává stále mimořádně složité. Dolar sice v minulých dnech odevzdal veškeré zisky od začátku roku 2009, prostor pro korekci těchto ztrát a případné zpevnění americké měny ale podle našeho názoru rozhodně existuje. Vše se totiž bude i nadále odvíjet především od sentimentu na finančních trzích, kde nervozita z dalšího vývoje zatím ani zdaleka nevymizela. Již pondělní seance navíc přinese detaily plánu ministra financí Geithnera na zřízení soukromo-veřejného fondu, který by měl za pomoci soukromých peněz a s vládními garancemi začít z bilancí bank vykupovat nekvalitní aktiva. V případě, že tento plán obchodníci ohodnotí negativně (stejně jako koncem minulého měsíce), mohou mít následně akciové indexy velké problémy udržet si zisky z posledních dvou týdnů. Jakákoliv averze k riziku totiž nažene opět vítr do plachet zejména dolarovým býkům, kteří by se i přes negativní dlouhodobější výhled pro americký dolar mohli začít vracet zpět k bezpečným dolarovým aktivům.

Důležitou roli sehrají také americká ekonomická data, od kterých obchodníci čekají spíše horší než lepší výsledky, což je opět spíše příznivá zpráva pro americkou měnu, když by slabší data mohla spustit obavy o stav světové ekonomiky. Ve středu se tak zájem obchodníků soustředí zejména na výsledky objednávek zboží dlouhodobé spotřeby, jejichž objem by měl klesat již sedmým měsícem v řadě, tentokrát o 2,2% (předch.: -4,5%). Slábnoucí domácí i zahraniční poptávka na firmy zřejmě bude doléhat i v prvních měsících nového roku a proto bychom se nedivili, kdyby únorová čísla přinesla ještě o něco slabší výsledky. Velkou pozornost na sebe pak ve čtvrtek soustředí také finální revize HDP za 4Q, která by měla přinést další úpravu směrem k hlubší kontrakci, a to z původně odhadovaných 6,2% až na 6,6% (anualizovaně), což by byl nejhorší výsledek za posledního půl století, k čemuž v největší míře přispěl především propad spotřebitelských výdajů. Do třetice pak budou obchodníci zvědavi také na páteční výsledky dynamiky růstu osobních příjmů a výdajů. Od výdajů přitom obchodníci očekávají růst o 0,2%, což je o čtyři desetiny horší výsledek než v lednu a slabší čísla (propad o 0,1%) se čeká také od osobních příjmů, které byly v lednu k růstu o 0,4% stimulovány především zvýšenými vládními transfery. Přestože spotřebitelské výdaje zřejmě nebudou tak silným zdrojem kontrakce HDP jako ve 4Q, i v prvním kvartále by podle nás měly skončit v červených číslech, a to především díky prudce stoupající nezaměstnanosti a rostoucí nejistotě, které pomohly ke zvýšení míry úspor v lednu až na 5%, kde se naposledy pohybovala před čtrnácti lety.

V ranních hodinách si americká měna na páru s eurem zatím držela své ztráty, a to i díky optimistickému začátku obchodování v Asii. V 7:50 se tak euro-dolar prodával na ceně 1,3687 EUR/USD.