ČS - koment k 27.10. - týdenní restart: sazby, sazby a zase sazby

USA

O       Makro data: Tento týden bude plný událostí. Největší pozornost bude poutat zasedání FOMC. Snížení sazeb je velmi pravděpodobné, otázkou je jen jeho velikost. Většina analytiků i trh (podle futures) počítá se snížením na 1% (trh 74% na 1% nebo 26% na 0,75%). Velikost snížení bude tentokrát důležitější než prohlášení po zasedání. Dá se totiž s vysokou pravděpodobností očekávat, že prohlášení jednoznačně zdůrazní hrozbu zpomalení ekonomky proti zlepšujícímu se výhledu pro inflaci. Z dat bude zajímavá spotřebitelská důvěra, objednávky zboží dlouhodobé spotřeby a předběžný údaj o vývoji HDP ve třetím čtvrtletí. U HDP se očekává pokles, čím větší tím negativnější reakce trhu. Důležité budou také zveřejňované výsledky společností. Obchodování ovšem bude nadále ovlivňovat především vývoj krize na finančním trhu – momentálně se ohnisko přesunulo na rozvíjející se trhy. Vývoj krize je nyní více záležitostí psychologie než čehokoliv jiného. Jak dlouho bude trvat, než se trhy zklidní a začnou se chovat opět s alespoň minimem racionality je momentálně ve hvězdách.

O       FX a FI: dno extrémně rychlého posilování dolaru je těžké odhadnou, protože posilování je hnáno technicko-psychologickými motivy. Výnosy dluhopisů by měly pokračovat v kolísání: panika znamená odliv do kvality a tedy pokles výnosů, zklidnění opačný vývoj.

Evropa

O       Makro data: V Evropě bude také poměrně hodně makroekonomických údajů. Hodně zajímavé bude IFO a další ukazatele důvěry. CPI bude poněkud na vedlejším koleji, ale jeho poměrně výrazný pokles a další propad cen komodit dávají prostor ECB pro rychlé snižování sazeb. Pro ECB bude zajímavý také vývoj M3, ale za současných turbulencí jde o druhořadý údaj.

O       FI: evropské dluhopisy budou ovlivňovány stejnými faktory jako v USA, tedy hlavně vývojem finanční krize.

CEE region

O       Makro data: Příští týden nejsou v ČR na programu žádná data. Obchodvání na začátku týden navíc ovlivní volno v úterý. I v pondělí lze čekat nižší aktivitu. Ve zbytku regionu se bude z lokálních událostí sledovat zasedání centrálních bank. V Polsku změnu sazeb nečekáme, tj. klíčová sazba zůstane na úrovni 6,0%. Čistě z fundamentálního hlediska proti sobě stojí na jedné straně aktuální a další očekávaný pokles inflace spolu se známkami ochlazování ekonomiky a na druhé straně pořád rostoucí jádrová inflace a vysoká dynamika mezd. Suma sumárum to podporuje zaujetí vyčkávacího postoje. Fundamentální úvahy jsou však v současnosti překryté děním na trzích. Prudké oslabení zlotého by mohlo přiživit apetit sazby zvýšit, my si však myslíme, že centrální banka nebude chtít panikařit a pokud zlotý do středy ještě dramaticky neoslabí, přistoupí jenom k verbální intervenci, ale sazby ponechá beze změny. Slovenská centrální banka podle našich slovenských kolegů pravděpodobně sazby sníží, aby je tak dorovnala na úroveň Eurozóny. Teoreticky však může s tímto krokem počkat až do prosince. V Rumunsku se naopak změna sazeb neočekává. Výrazné navýšení platů učitelů (o 50%) v záchvatu předvolební horečky však vyvolává obavy o další pokusy vlády naklonit si voliče, co by však mělo negativní dopady do obrazu veřejných financí a na inflaci. Proto jisté riziko zvýšení sazeb existuje. Kromě centrálních bank se bude sledovat zejména vývoj na globálních trzích, jakož i informace o možné pomoci pro Maďarsko, Ukrajinu a jiné země ze strany MMF.

O       FI a FX: Investoři momentálně nedbají na ekonomické fundamenty a obchodování je pod silným vlivem tržní psychologie, (nucené) likvidace pozic a vysoké rizikové averze. Zajímavé bude sledovat, jak se zachová maďarský trh po návratu domácích obchodníků ze čtyřdenního víkendu. Středoevropské měnové a dluhopisové trhy pořád trápí nízká likvidita a je pravděpodobné, že nervózní a volatilní obchodování přetrvá.

Dnes máme jedno hodně zajímavé výročí: tento den v roce 1986 došlo ve Velké Británii k takzvanému „Big Bangu“ neboli rozsáhlé deregulaci a restrukturalizaci finančních trhů. A v roce 1997 došlo k burzovnímu minikrachu (Dow Jones Industrial klesl o 554,26 bodů na 7161,15 bodů). Newyorská burza nejdříve pozastavila a pak předčasně ukončila obchodování. Říjen evidentně akciím nesvědčí….