Finanční sektor se otřásá v základech. Hypoteční krize nabrala na obrátkách

Bankrot jedné z nejstarších bank v USA, nucený odprodej největšího primárního brokera ve Spojených státech, akciové indexy hluboko v červených číslech, centrální banky pumpující na mezibankovní trh novou likviditu a zpravodajství plné obrázků bankéřů balících si své věci do papírových krabic. Tak nějak se zapsal včerejšek do pamětí většiny obchodníků. Včerejší obchodování bylo opravdu mimořádné, když přineslo další pokračování hypoteční krize ve Spojených státech a tento rok již druhý kolaps přední americké banky. Poté co se v polovině března tohoto roku na pokraji propasti ocitla americká Bear Stearns, kterou nakonec s garancemi Fedu odkoupila konkurenční JP Morgan, následoval včera další investiční gigant Lehman Brothers, který však bez podpory Fedu žádného kupce nenašel a byl nucen vyhlásit bankrot. Lehman se tak doposud stává největší obětí hypoteční krize v USA, kterou tato banka pomáhala vytvářet investicemi ve velkém a se značnou pákou do cenných papírů krytých hypotékami a jiných dluhových instrumentů a derivátů, jejichž hodnota začala již v minulém roce prudce klesat. Jako předzvěst pádu se přitom ukázalo být již minulý týden nepodařené vyjednávání s korejskou bankou Korean Development Bank, která odstoupila od dohody o odkupu podílu v Lehman Brothers a pověstnou poslední kapkou pak již bylo pouze víkendové odmítnutí od Bank of America a britské Barclays, jež bance definitivně zavřelo dveře k novému kapitálu, který tak zoufale potřebovala.

Následky bankrotu čtvrté největší investiční banky v USA naplno odkryjí až nadcházející dny, jež odhalí, které protistrany si v obchodech s Lehman Brothers vytáhnou černého Petra. Ta přitom patřila mezi největší obchodníky s CDS a zároveň vlastnila přes 46 mld. dolarů v cenných papírech krytých nemovitostmi, jejichž nucené odprodeje mohou ještě více tlačit na propad ceny a tedy působit další ztráty i ostatním bankám. Obavy a nejistota z dalších ztrát se včera okamžitě projevily na mezibankovním trhu, kde prudce rostly především krátkodobé sazby, když například jednodenní (overnight) dolarový LIBOR vzrostl o 96bsp. na 3,1%, zatímco overnight sazby v Británii a eurozóně stoupaly o 45bsp., resp. 20bsp. Na tento silně nepříznivý vývoj okamžitě reagovaly centrální banky na celém světě a tak zatímco Fed rozšířil své diskontní okénko, do kterého poprvé v historii přijímá za kolaterál i akcie a cenné papíry v neinvestičním stupni, ECB dodala likviditu v objemu 30 mld. euro, Bank of England přidala 5 mld. liber, Bank of Canada 895 mil. kanadských dolarů a pozadu nezůstaly ani Švýcarská, či Australská centrální banka.

Vlna, která se přes americký finanční sektor přehnala, však nesmetla pouze Lehman Brothers, ale i další velký makléřský dům, Merrill Lynch, který měl však přeci jen o něco více štěstí, když našel útočiště u Bank of America, která jej koupila za téměř 50 mld. dolarů. Merrill Lynch patří společně s konkurenční Lehman Brothers mezi banky nejvíce namočené do nákupů cenných papírů krytých hypotékami a poté co v 2Q zaznamenala vůbec největší ztrátu ze všech bank na Wall Street se i nad jejím dalším osudem vznášel velký otazník. Akcie ML se díky včerejšímu prodeji banky držely jako jedny z mála vyvolených v zelených číslech, i když z dopoledního euforického růstu o 25% nakonec zbylo pouhých 0,06%. Nákupem největšího z primárních brokerů v USA se Bank of America, která v lednu odkoupila za 4,2 mld. dolarů krachující hypoteční banku Countrywide, zároveň dostává do na špici mezi americkými bankami, když disponuje největším pokrytím nejen u spotřebitelských a hypotečních úvěrů, ale nyní i ve zprostředkovatelských obchodech.

Ani těmito epizodami však úvěrová krize zatím končit nemusí. Jako nejvíce náchylné finanční instituce a další na řadě se momentálně zdají být pojišťovací obr American International Group (AIG) a největší americká spořitelna Washington Mutual. Obzvláště akutní je situace kolem AIG, které hrozí nebezpečí vysokých ztrát díky expozici vůči toxickým cenným papírům krytých hypotékami a velkému množství emitovaných CDS, jejichž realizaci pravděpodobně ve velkém spustí bankrot Lehman Brothers. Největší americké pojišťovně daly nůž na krk ratingové agentury, které požadují navýšení kapitálu o 40 mld. dolarů s pohrůžkou, že jinak sníží svůj rating, což by AIG vystavilo existenčním problémům. Pojišťovna ve snaze řešit situaci požádala o půjčku americkou centrální banku, která se ale zdráhá dále rozšiřovat svůj již tak štědrý program podpory. Řešení složité situace se však rýsuje (alespoň dočasně), a to v prodeji lukrativní automobilové a letecké sekce, přičemž jako jeden ze zájemců se včera ukázal být i Warren Buffett.

Začátek tohoto týdne tak naprosto změnil dosavadní náhled na americký finanční sektor, který se otřásl v základech a teprve nadcházející dny a týdny ukáží, jaká je schopnost amerických bank otřesy ustát. Také v průběhu dalších dnů bude volatilita akcií finančních institucí vysoce nadprůměrná a ty budou i nadále pod nebývalým tlakem. Úvěrová krize tedy nekončí a její konec se po posledních dvou dnech opět o něco oddaluje.

Autor: Jaroslav Brychta (jaroslav.brychta@xtb.cz)