Forex: Evropská měna pod tlakem (6.2.2008)

Recese. Tohle slovo včera opět rozvířilo líné měnové páry na FX a společně s nimi i světové trhy. Euro si včera na páru s dolarem připsalo největší ztráty od poloviny prosince poté, co byly zveřejněny výsledky PMI pro německou, francouzskou italskou a španělskou ekonomiku a prudce sláblo také na páru s japonským jenem, kterému pomohly mimořádně slabé výsledky amerického ISM. Podle toho se aktivita v americkém sektoru služeb propadala z prosincových 54,4b. na 41,9b, což bylo daleko pod očekávanými 53b. a zároveň první kontrakce tohoto sektoru od března 2003. Slabé americké fundamenty spustily novou vlnu spekulací na zpomalení americké ekonomiky, která by mohla sklouznout i k recesi, což poslalo dolů jak evropské, tak americké akciové indexy a pomohlo japonskému jenu, když investoři likvidovali své carry trades pozice a prchali od vysoceúročených měn, jakou je právě euro.

Přestože takto dramatický propad ISM nikdo nečekal, na páru s dolarem se euru ztráty z dopoledního obchodování snížit nepodařilo, což bylo způsobeno dvěma faktory: obavy z recese spustily vlnu nákupů dolaru ke kterému investoři prchali jako k bezpečnému přístavu (výnos desetiletých notes včera klesal o 10,9 bsp. na 3,53%) americká ekonomika může narozdíl od eurozóny v budoucnu těžit z agresivního snížení úrokových sazeb, což by mohlo dopad recese částečně zmírnit. Euro se díky včerejším fundamentům dostalo do komplikované situace. Sektor služeb v eurozóně citelně slábne a ze čtyř největších ekonomik již expanduje pouze ve Francii, zatímco v Německu, Itálii a Španělsku čelí kontrakci.

Inflace v eurozóně dosahuje 3,2%, což je její historické maximum (bráno od r. 1999) a to brání Evropské centrální bance následovat ostatní centrální banky jako Fed a BoE ve snižování sazeb. V případě že ECB sazby nesníží, mohou brzy začít působit restriktivně a ještě tak hospodářské zpomalení zintenzivnit, zatímco jejich snížení může inflaci podržet na vyšších hodnotách déle než je v současnosti předpovídáno, což by ohrozilo pevnost ukotvení inflačních očekávání a zvýšilo nebezpečí tzv. “second round“ efektu. Ten vzniká započtením zvýšených inflačních očekávání do cen, zejména přes tlak na vyšší mzdy. Pro další vývoj evropské měny tak bude mimořádně důležité především čtvrteční zasedání ECB, která by měla sazby poosmé v řadě ponechat beze změny na 4%. Někteří analytici se však domnívají, že po takto slabých výsledcích PMI mohou být v radě guvernérů více slyšet hlasy volající po snižování sazeb, které by se promítly i do doprovodného komentáře s větším důrazem na nebezpečí hrozícího hospodářského zpomalení, čímž by se tak částečně otevřel prostor pro budoucí snižování sazeb.

Dnešní obchodování z eurozóny nepřinese žádná důležitější data a USA nabídnou pouze fundamenty “druhé kategorie“, takže budou pohyby na eurových párech spíše ovládány sentimentem na akciových trzích. Obraz na páru EUR/USD se včera dramaticky změnil. Včerejší zpevnění dolaru pootevřelo americké měně nový prostor k růstu poté, co se odrazila od stropu, který tvoří cena kolem historického maxima eurodolaru (1,4965 EUR/USD) a vznikl tak na tomto páru trojitý vrchol. Dolaru tak již ke zpevňování nepomáhají pouze obavy o americkou a světovou ekonomiku, ale přidávají se spekulace na citelnější zpomalení eurozóny, které mohou být jednou z hlavních hybných sil na tomto páru do nadcházejících dnů. V 8:00 se euro k dolaru prodávalo na ceně 1,4645 EUR/USD.