SRN - HDP ve třetím čtvrtletí potvrzuje letošní slábnutí růstu

SRN - HDP (Q3 2007, podrobnější výsledky, reálná data):        

Rozbor: HDP SRN ve třetím čtvrtletí vzrostl o 0,7% q/q po růstu o 0,3% q/q po očištění o sezónní efekt a o rozdílný počet pracovních dnů. Meziroční růst HDP SRN ve třetím čtvrtletí klesl na 2,4% z 2,5% ve druhém čtvrtletí respektive po očištění o rozdílný počet pracovních dnů byl jako ve druhém čtvrtletí 2,5% y/y. Dle statistického úřadu se na růstu ekonomiky podílely domácí zdroje, investice firem do strojů, zařízení a ve stavebnictví a mírným posílením spotřeby domácností. Na rozdíl od druhého čtvrtletí růstu ekonomiky nepřispěl čistý export hlavně kvůli výraznému zvýšení importu. Tyto informace sdělil statistický úřad minulý týden při zveřejnění prvních odhadů růstu HDP.
Dnes zveřejněná struktura dále ukazuje, že ve srovnání se druhým čtvrtletím hlavní změnu představuje posílení zásob. Z  pohledu posledních čtvrtletí je však parné oslabení růstu investic a čistého exportu, spotřeba domácností zůstává slabá. Podle statistického úřadu došlo k oslabení výdajů na automobily, potraviny a energie, naopak došlo k posílení výdajů na oděvy, kulturu a rekreaci. Podle statistického úřadu k růstu HDP přispěl hlavně průmysl, kde růst aktivity převyšoval v posledních čtvrtletích 5%, příznivě působil také růst aktivity služeb, k oslabení došlo v případě  stavebnictví. Meziroční růst produktivity práce ve třetím čtvrtletí sice mírně zrychlil, na 0,9% z 0,8% ve druhém čtvrtletí, zůstává ale slabý. Růst disponibilního důchodu o 5,1% y/y ve třetím čtvrtletí z 3,1% ve druhém čtvrtletí se promítl ve zrychlení růstu příjmů z majetku a podnikatelské činnosti o 9,4% y/y z 3,2% y/y ve druhém čtvrtletí, růst mezd ale zpomalil na 2,7% z 3,1%

Hodnocení: Zpráva je spíše nepříznivá. Zrychlení růstu ekonomiky je vytvořeno hlavně navýšením zásob, novinkami je zeslábnutí investiční aktivity a také příspěvků zahraničního obchodu, zřejmě kvůli drahé ropě a euru. V kontrastu s tímto zjištěním je stále robustní růst aktivity průmyslu, odvětví silně napojeného na export a investice.  Slabá zůstává spotřeba domácností. Ta byla zasažena zvýšením DPH, růstem cen energií, pohonných hmot, strukturálními reformami včetně omezením sociálních dávek a také nízkým růstem mezd. Zpráva potvrzuje zpomalení růstu ekonomiky, čekáme letos pokles růstu HDP SRN a Eurozóny na 2,6% respektive 2,5% a příští rok na 1,7% z 3,1% respektive 2,8% loni

Dopad na finanční trhy:  Zpráva HDP je smíšená, pokud překvapuje, pak spíše příznivě pro dluhopisy než pro akcie, večerní komentáře Tricheta, které příliš nepřekvapily by na trhy větší dopad mít neměly. Euro dnes od rána k dolaru mírně sláblo při zavřených amerických finančních trzích kvůli svátku Díkůvzdání

Hodnocení, dopad na výhled monetární politiky: Data ani večerní Trichetovy komentáře nepřinášejí větší novinky v rétorice ECB, stále čekáme, že ECB v příštích měsících hlavní úrokovou sazbu měnit nebude, když inflační výhled je příznivý kvůli slábnoucímu růstu ekonomiky a silnému euru

Josef Kvarda