ČS - zoom - bude recese, nebude recese ? Část I.

• recese stláčí inflaci a tím pádem i dlouhodobou inflaci, což dlouhým bondům pomáhá. Mária tady v říjnu psala, jak je pravděpodobnost recese v nejbližších 12 měsících kolem ½. Časy se trošku změnily, tak se na to podíváme znovu a mírně jinak. Pár otázek – proč jenom spread? A proč jenom desetileté bondy mínus tříměsíční ? Dal sem si tu námahu a googlil a četl a dělal grafy a tak se s Vámi o to vše podělím. Předně - nemálo empirických studií ukazuje, že křivka ztrácí na své predikční síle. Tvrdil to na začátku 90.let již Bernanke, částečně se to ukazuje i z obrázku. Jak je vidno, ani ta křivka není co bývala… Na přelomu 80. a 90. let nebyla inverzní a byla recese, pak na přelomu tisíciletí inverzní byla, ale zas nebyla recese. Ale podívejte se na tu modrou a růžovou lajnu – HDP vs. 3M depozit posunutý o 4 měsíce dozadu (t.j. HDP je např. za 1990:Q3 a bond za 1989:Q3). Vypadá to tak, že lepší než spread je pro predikci v 90.letech samotná krátká sazba. Proč ? Hm, no, mi napadá např., že možná s tím, jak Fed přestal po Volckerovi být doktrinářsky protiinflační a začal být více pragmatický, přestaly dlouhé sazby tolik reflektovat změny v očekávané dlouhodobé inflaci. Má někdo jiné vysvětlení ? To be continued….