ČS - nová makroekonomická prognóza ČNB - inflace dolu, HDP dolu

Bankovní rada včera ponechala sazby nezměněny na 2,50%.
Co jsme se dozvěděli na tiskovce?

Nová prognóza ČNB
Inflace:

• ČNB má novou prognózu. Pro sledovaný horizont (12M-18M) snížila prognózu inflace na 3,5% ve 4Q07 (z 4,1% předpokládaných v červencové prognóze) a pro 1Q08 očekává 4,2%.
• Já ve své prognóze očekávám ve stejném období inflaci ve výši 3,5%-3,3%. Rozdíl může být dán rozdílnou prognózou kurzu. My předpokládáme posílení koruny v příštím roce až na 27,3 EUR/CZK, ČNB obvykle předpokládá stabilní kurz.
• ČNB také uvedla, že snížila dolů odhad inflace ve 4Q06. To zcela určitě souvisí se snížením cen plynu v říjnu, které dostanou y/y inflaci pod 2%. Ovšem jen na krátkou dobu, v 1Q07 už zase budeme blízko 3,5%.

HDP:

• ČNB snížila letošní odhad růstu HDP na 6,2% (v červenci čekala 6,6%). Pro příští rok žádná významná změna, ČNB čeká 5,5% a v roce 2008 4,9%.
• Pro srovnání, my letos čekáme zpomalení na 5,8%, v příštím roce další zpomalení na 4,1%, tady nižší růsty. V roce 2008 očekáváme urychlení ekonomiky na 5,1%.
• Podstatnější než agregátní číslo je, že porostou poptávkové tlaky, protože poroste především spotřeba domácností.
  

Jak to vidí bankovní rada a sazby

• Prognóza ČNB je konzistentní s "růstem sazeb". Tůma uvedl, že z počátku s mírně nižším růstem sazeb (vliv nižší prognózy inflace), než předpokládala červencová prognóza a v delším období se předpokládaný vývoj sazeb nemění.
• BR spatřuje nejistoty oběma směry (!) ve vývoji fiskálu, ropy a vývoji ekonomik a sazeb v EU12.
• Hlasování dopadlo pět pro stabilitu a jeden pro +25bp.
• My očekáváme, že BR přistoupí ke zvýšení sazeb až v lednu 07 a do konce roku 07 zvýší sazby na 3,25% (tzn. +25 v dubnu a +25 v říjnu). Dnešní rétorika z ČNB nijak nevychyluje naši prognózu.
• Dále, Tůma uvedl, že až bude vládou schválen plán přijetí eura, ČNB velmi pravděpodobně sníží inflační cíl na 2% nebo 2,5%. Důvodem je obava z neplnění inflačního maastrichtského kritéria. V tomto případě lze očekávat v budoucnu nejprve tlak na vyšší úrokové sazby - sazby budou zvýšeny více než bude snížen inflační cíl - pro stlačení inflace na nižší úroveň a pak jejich ustálení na nižší úrovní (díky nižšímu cíli se sníží neutrální sazba). Negativním jevem bude snížení ekonomického růstu.

Dopad na trhy

• Celkově nic nového, nové informace hodnotím jako neutrální, nijak nesnižující rizika našeho výhledu sazeb.
• Trh nadále očekává další hike na konce roku.
• Krátký konec by mohlo korigovat dolů námi předpokládané posílení koruny na 28 EUR/CZK.
  

David Navrátil
Česká spořitelna, a.s.


Tyto zprávy pro vás vytváří Analytické oddělení České spořitelny