(Kurzy.cz)
AFT - koment k zítřejším výsledkům ČEZ
ČEZ zveřejní svoje konsolidované výsledky za 1. pololetí 2006 zítra těsně před prezentací výsledků skupimy v 10:00 SEČ. Výsledky by měly potvrdit pozitivní výsledky z 1Q 06. Celkově očekáváme, že by výsledky ČEZu měly být meziročně lepší na všech úrovních. Za růstem ziskovosti ČEZu by měl stát především růst ziskovosti domácího segmentu výroby a distribuce. Tento růst by měl být tažen díky růstu cen elektřiny v ČR (+14,3% r/r) a exportních cen (odhad +25% r/r). Druhým faktorem, který by měl přispět k růstu ziskovosti skupiny ČEZ by měl být růst poptávky po elektřině v ČR (+4,2% r/r v 1H 06). Očekáváme, že díky pomalejšímu růstu provozních nákladů než výnosů by EBITDA měla dosáhnout asi 34,8 mld. Kč (+26,2% r/r). Čistý zisk po odečtu menšinových podílů by měl dosáhnout 16,5 mld. Kč (+48,8% r/r).
kons., IFRS (mil.Kč) |
1He 2006 |
1H 2005 | % Změna | Trh |
---|---|---|---|---|
75,001 |
61,715 |
21.5% |
76,830 | |
34,840 |
27,597 |
26.2% |
34,460 | |
46.5% |
44.7% |
1,8 p.b. |
44.9% | |
23,784 |
17,560 |
35.4% |
23,210 | |
31.7% |
28.5% |
3,2 p.b |
30.2% | |
Pretax |
21,690 |
15,084 |
43.8% |
- |
17,191 |
11,683 |
47.1% |
- | |
Menšinové podíly |
637 |
525 |
21.3% |
- |
Čistý zisk akcionářů mateřského podniku |
16,554 |
11,128 |
48.8% |
15,910 |
Zdroj: ČEZ, AFT, očekávání trhu Reuters
Tržby
Celkové provozní tržby by měly dosáhnout 75,0 mld. Kč (+21,5 % r/r), zejména díky lepším výsledkům výrobních a distribučních divizí v ČR. Ty tvoří hlavní část konsolidovaných tržeb ČEZu: 78 % celkové částky. Hlavními důvody pro růst tržeb budou zejména rostoucí poptávka v ČR (+4,2 %), vyšší ceny elektřiny v ČR (+14,3 %) a očekávaný nárůst exportních cen (+25 %). Stoupnout by měl i objem elektřiny prodaný na domácím trhu (podle našeho odhadu o 5,6 %), protože v 1. pololetí vzrostla poptávka po elektřině. Vyšší by měly být i vývozy (o téměř 30,0 %), zejména díky nárůstu v 1Q.
Pozitivní dopad by měl mít i fakt, že do výsledků bude poprvé zahrnut rumunský distributor Electrica Oltenia, i když její tržby by měly tvořit pouze 7,0 % celkových tržeb. Bulharský distribuční segment ČEZu by měl také vykázat výrazný meziroční nárůst (očekáváme +9,0 %), i když rovněž tvoří malou část celkových tržeb (8,0 %). Vyšší by měly být i tržby těžební divize (SD), díky nárůstu cen uhlí (+10 %). Dopad těžební divize na celkové tržby však není podstatný: SD 78 % své produkce prodávají ČEZu, proto tržby SD nejsou v celkových tržbách ČEZu obsaženy.
Provozní ziskovost
Vyšší konsolidované tržby (+21,5 %) a pomalejší nárůst provozních nákladů (+16,1 %) by měly přispět k nárůstu provozního zisku. Podle našich projekcí by zisk EBITDA měl dosáhnout 34,8 mld. Kč (+26,1 %) a zisk EBIT by měl stoupnout na 23,8 mld. Kč (+35,4 %). Tyto faktory povedou k vyšším maržím: marže EBITDA by měla činit 46,5 % (+1,8 p.b.), marže EBIT by měla vzrůst na 31,7 % (+3,2 p.b.). Provozní marže Skupiny ČEZ jsou nižší než marže mateřské společnosti, protože distributoři – v ČR i v zahraničí (tři v Bulharsku a jeden v Rumunsku – a další divize mají marže menší. Nicméně provozní ziskovost Skupiny ČEZ je jedna z nejvyšších na evropském energetickém trhu (průměrná marže EBITDA obdobných firem je kolem 21 %).
Finanční a mimořádné výsledky
Na finanční úrovni očekáváme lepší výsledky než v pololetí roku 2005. Tato položka výsledovky by měla stoupnout 0,4 mld. Kč na cca 2 mld. Kč. Hlavním faktorem by mělo být zlepšení v položce kurzových zisků a ztrát o téměř 1 mld. Kč díky silnému posílení koruny vůči USD (+8,8 % v 1H) a EUR (+1,8 % v 1H). Tento vliv částečně sníží ztráty z derivátů použitých k eliminaci dopadu pohybů měnových kurzů. Jde o součást položek ostatní výnosy/náklady. Dalším pozitivním faktorem by měl být pokles úroků z jaderných rezerv. Prodej 50% podílu ČEZu v Plzeňské energetice (která není plně konsolidována) by neměl mít významný dopad.
Čistý zisk
Díky výše zmíněným faktorům by čistý zisk Skupiny ČEZ měl stoupnout o 46,8 % na 17,1 mld. Kč. Minoritním akcionářům plně konsolidovaných dceřiných firem ČEZu z toho připadá 637 mil. Kč (+21,3 %). Meziroční nárůst této položky je způsoben také lepšími výsledky dceřiných firem. Čistý zisk připadající akcionářům mateřské společnosti by měl činit 16,5 mld. Kč (+48,4 %), díky výraznému nárůstu provozního zisku Skupiny ČEZ.
Vývoj ceny akcií
Na akcie ČEZu měla velký vliv květnová korekce trhu. Cena ČEZu se propadla o 26,6 % ze 770 Kč (v půli května) na 565 Kč (13.6.). ČEZ se poté začal pomalu zotavovat a na konci 1. pololetí se obchodoval za 750 Kč. Velké nárůsty cen elektřiny v zahraničí (Slovensko +16,4 %, Maďarsko +18,8 %) poslaly cenu ČEZu nad 800 Kč. Výsledky první aukce elektřiny v ČR zveřejněné minulou středu byly pro trh pozitivním překvapením. Velkoobchodní ceny pro rok 2007 stouply o 17,1 % (odhad trhu byl +15 %). Očekávanou pozitivní reakci trhu však zastínil vývoj na mezinárodních trzích. Na cenu ČEZu by mohly mít pozitivní vliv očekávané dobré pololetní výsledky hospodaření, pokud překonají odhady trhu a pokud bude sentiment trhu pozitivní. Cílové ceny jsou nyní o 10-20 % nad tržní cenou. Nicméně reakce trhu by byla zřejmě pouze mírná- k úrovni ceny 830 Kč, poté by zřejmě došlo k vybírání zisků. Naopak pokud by výsledky hospodaření za očekáváním zaostaly a sentiment trhu byl nepříznivý, cena akcií ČEZu by mohla klesnout.
Petr Novák
Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:
Přečtěte si také:
Prezentace
18.04.2024 Daňové přiznání lidem provětralo peněženky....
15.04.2024 Kam půjdou úrokové sazby? Aktuální přehled...
15.04.2024 Zabouchnuté dveře vyřeší zámečník od pojišťovny...
Okénko investora
Mgr. Timur Barotov, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Michal Brothánek, AVANT IS
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Ali Daylami, BITmarkets
Bitcoin stanovil nové historické maximum – Je už na nákup pozdě?
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz