Makroekonomika | 27.04.2006 09:48:27

ČS - ČNB se chystá na hike, ale dnes ještě není správná chvíle

Dnes významné čtvrtletní zasedání ČNB, kdy má bankovní rada k dispozici novou makro prognózu svých cca 50 ekonomů (ne, to není překlep) – odpo zveřejní pár čísel, celou prognózu 5.5.06.

Lednová prognóza bude podle mě upravena směrem nahoru u růstu, inflace i „trajektorie sazeb konzistentní s prognózou“ (tzv. úrokové větičky – tedy v našem kancelářském žargónu).

Důvodem pro úpravu jsou tři faktory: (1) kačka sice byla v 1Q/06 silnější než ČNB předpokládala, ale (2) HDP vzrostlo výše a ačkoliv jen část toho „překvapení“ je o poptávkových tlacích, tak (3) o 40bps vyšší euro-křivka (a tudíž implikovaný roční Eurobor v prognóze ČNB) bude tlačít sazby nahoru.

My vidíme v naši prognóze (viz úterní Zoom a Ekonomika pod lupou) jen pozvolný nárůst inflačních tlaků (na 2,6% letos a 2,8% v 2007, tedy pod cílem ČNB), nicméně souhlasíme s tím, že aktuální situace je důvodem pro „odbourávání stupně měnové uvolněnosti“ (ten filuta Greenspan to říkal moooc pěkně), neboli pro neutralizaci měnové politiky.

Model nám ukazuje hike v 3Q/06 a pak stabilitu (2,25% koncem roku a 2,75% koncem 2007), ale my si myslíme, že jsou tři důvody, proč by to mohlo být dříve, tedy hike už v 2Q/06. A ty důvody jsou:

Pokušení pohnout před ECB. Někteří členové BR nesnáší obviňování z toho, že ČNB jen následuje ECB. V minulosti jsme také několikrát viděli, že ČNB pohnula sazbama těsně před ECB. Nyní ECB jasně říká, že zvýší v červnu a tak může být ČNB v pokušení se pohnout předtím.

Start komunikace s novou vládou. Bude probíhat právě v červenci a možná by zvýšení sazeb nebylo tím optimálním vykročením ke spolupráci.

Čtyřka vs. trojka? Trošku spekulace:-) V říjnu 05 si prosadila čtveřice z BR zvýšení sazeb (náš tip Tůma, Niedermayer, Erbenová a Řežábek). A komunikovaný směr byl: dále nahoru. Rychlé posílení kurzu však dalo za pravdu trojce (tipujeme Singer, Frait a Holman), která prosazovala stabilitu sazeb. V lednu a únoru někteří z nich dokonce hlasovali pro snížení. Nová prognóza (se stále rostoucími sazbami) obnoví sílu čtyřky a jejich náladu zvyšovat sazby.

Závěr: ČNB zvýší v 2Q/06, ale protože teď nikdo ze „čtyřky“ zvýšení nekomunikoval, přijde až v květnu nebo červnu. Květen je pravděpodobnější – je před volbama a před ECB, červen už je blízko nové červencové prognóze. Na druhou stranu počátkem června data za HDP v 1Q/06 a BR by mohla chtít na toto počkat.

Tyto zprávy pro vás vytváří Analytické oddělení České spořitelny

K článku zatím nejsou žádné komentáře.

Přidat komentář