Akcie v ČR | 27.02.2006 16:26:05

AFT - koment k výsledkům Zentivy

Předběžné výsledky Zentivy za rok 2005 jsou v souladu s očekáváním trhu a lepší než naše predikce. Celkové konsolidované tržby dosáhly 11,84 mld. Kč +10,9 % r/r což je v souladu s očekáváním. Na zvýšení celkových tržeb se podílelo zejména Rumunsko (+204% r/r - organický růst) s dalším přispěním díky akvizici Sicomedu (dodatečně +203 mil. Kč ve čtvrtém čtvrtletí) a jeho konsolidaci za dva měsíce ve čtvrtém čtvrtletí 2005. Dále byly tržby podpořeny pokračujícím rychlým růstem v Polsku (+82,4% r/r), Rusku (75,8%) a rovněž na tzv. nových trzích (38% - Balt + SNS a ostatní). Klíčovým faktorem růstu bylo prohlubování zaměření na moderní značkové generické léky, které mají vyšší marže.

Hrubá marže dosáhla 61,6%, mírně lepší než naše projekce 61,2%. Příznivý vliv na vývoj hrubé marže měla řada faktorů včetně pokračující modernizace výrobkového portfolia, výhodnějšího zásobování surovinami a v první řadě zvýšení podílu tržeb z podporovaných značkových léků s vyššími maržemi.

Provozní zisk EBIT meziročně vzrostl jen lehce 1,9 % na 2,6 mld. Kč, což je především následkem zvýšených nákladů na prodejní a marketingové náklady (+35,2 % r/r) a rovněž díky meziročnímu nárůstu tzv. administrativních nákladů (+1.0 % r/r) z důvodu začlenění Sicomedu do konsolidace. Administrativní náklady vzrostly i přes absenci IPO nákladů v roce 2005. Provozní marže ve sledovaném období se meziročně snížila z 23,7 % na 21,8 % kdy vyšší hrubá marže byla téměř kompenzována v důsledku výše popsaných důvodů. Provozní výsledek na úrovni EBIT byl v souladu s našimi odhady a nižší než odhadoval trh.

Nicméně úroveň čistého zisku 1,88 mld. Kč(+16,4% r/r) překonala naše očekávání (1,77 mld. Kč) a byla v souladu s tržním odhadem (1,87 mld. Kč). Důvodem pro vyšší než námi odhadovaný výsledek čistého zisku je vyšší hrubá marže v kombinaci s nižšími než očekávanými úrokovými náklady a vyššími ostatními finančními výnosy.

Zentiva očekává že v r. 2006 dosáhne čistého hospodářského výsledku ve výši kolem 2,2 mld. Kč a dvojnásobného růstu tržeb, ve srovnání s r. 2005. Čistý hospodářský výsledek za rok 2006 zahrnuje předpoklad konsolidace 74,9 % podílu Zentivy v Sicomedu.

Pro výši dividend si Zentiva stanovila poměr vyplacených dividend vůči konsolidovanému čistému hospodářskému výsledku v rozmezí 15 až 20 %. Uvedený předpoklad je v souladu s dříve přijatou dividendovou politikou společnosti a představuje hrubou dividendu na akcii v rozmezí 7,4 - 9,8 Kč. Zentiva předpokládá, že navrhované dividendy za r. 2005 oznámí dne 2. května 2006, společně se zveřejněním auditovaných výsledků za r. 2005 a za první čtvrtletí r. 2006.

Cena akcie na zveřejnění výsledků reagovala pozitivně a přidala 1.5% d/d na 1 184 Kč na akcii (13:00 CET).

mil. Kč, kons. IFRS	2005	y/y	AFTe	Market
Tržby	11,839	10,9%	11,800	11,800
Hrubý zisk	7,295	13,0%	7,224	-
Marže hrubého zisku	61,6%	+1,3 p.b.	61.2%	-
EBITDA	3,240	4,8%	3,163	3,330
EBIT	2,578	1,9%	2,517	-
Čistý zisk	1,878	16,4%	1,773	1,870
EPS (Kč, annual.)	49.2	16,4%	46.5	49.0