Co děsí investory na Wall Street? Hedgové fondy II

Navzdory rozsáhlé kampani mnohých českých finančních institucí týkajících se hedgových fondů, které se prezentují české investorské veřejnosti jako zcela bezpečné, lze jen říci, že mnohé, co my teprve dnes objevujeme na kapitálových trzích, tu již bylo.

Hedgové fondy nejsou bohužel ani zdaleka tak zajištěné a bezrizikové, jak se může na základě masivní reklamy českému investorovi zdát.

Doslova test ohněm prošly investiční bankovnictví a hedgové fondy v USA v roce 1998 a nebyl to test ledajaký.

V roce 1994 založil John Meriwether, proslulý dluhopisový senior trader u Salomon Brothers, hedgový fond  s názvem Long - Term Capital Management. Meriwether dal dohromady doslova hvězdný tým lidí, kterému nebylo do té doby rovno. V týmu se nacházeli jak zkušení tradeři, tak i Nobelovou cenou ocenění akademici, kteří naplánovali strategii předurčující LTCM ke gigantickému úspěchu. Strategie fondu v sobě kombinovala dva přístupy, které vycházely na jedné straně z využívání akademiky sestrojených kvantitativních modelů a na druhé straně s využití znalostí a zkušeností jedněch z nejlepších  traderů Wall streetu vůbec. Sofistikovaní investoři, včetně mnoha světově proslulých investičních bank, nemohli takovému lákadlu odolat a doslova naskákali do fondu, který dal nakonec dohromady při emisi svých podílových listů 1,3 miliardy USD.

A proč LTCM? LTCM byl přímo předurčen ke gigantickému úspěchu. Konec konců, jeho zakladatelem byl sám velký John Meriwether, proslulý trader Salomon Brothers. Ve hvězdném týmu se dále nacházela taková esa, jako nositelé Nobelovi ceny za ekonomii Myron Scholes a Robert Merton, ale také David Mullines, dřívější viceprezident FEDu, který ve FEDu skončil právě pro to, aby mohl pracovat v LTCM. A výčet zdaleka nekončí.

Tyto neuvěřitelné předpoklady společně se sofistikovanou investiční strategií přesvědčily 80 zakládajících investorů, aby koupili podílové listy tohoto fondu, přičemž 1 kus stál 10 000 000 USD, a to včetně presidenta Bear Sterns James Fauna a jeho viceprezidenta. Také Merrill Lynch si ukousl z tohoto velmi lákavého koláče a poslal do LTCM zainvestovat svoje největší žraloky, včetně svých čelních představitelů a také svého nejvyššího šéfa, Davida Komansky. Stejná strategie byla implementována dle Washington Post i v the Union Bank of Switzerland.

Hlavními strategiemi LTCM byla konvergence mezi US, japonskými a evropskými bondy, konvergence mezi vládním dluhopisy evropských zemí navzájem, konvergence mezi on-the-run a off-the-run americkými bondy a dlouhé pozice na trzích tzv. vycházejících ekonomik  zpětně zahedgované vůči dolaru. Vzhledem k tomu, že rozdíly v hodnotách jednotlivých papírů byly velmi malé, fond musel, aby vůbec vydělal, umístit do trhů obrovské pozice, které využívali mnohonásobnou páku, tzv. highly – leveraged pozice. Na počátku r. 1998 obhospodařoval fond kapitál v hodnotě 5 miliard USD, ale měl půjčeno a v trhu umístěno neuvěřitelných 125 MILIARD USD!!! Páka tedy více jak 1:30.

LTCM věřil, že na základě komplexních počítačových modelů jsou dlouhé a krátké pozice vysoce korelovány, tudíž čisté riziko je poměrně zanedbatelné.

Ouha! I mistr tesař se utne!!!! Z omylu všechny vyvedl smutný podzim r. 1998. Koncem září roku 1998, díky protichůdným a nesourodým pohybům jednotlivých trhů, fond prodělal obrovské sumy peněz a vrávoral na pokraji krachu. Pozice fondu na kapitálových trzích byly tak obrovské, že jeho případný krach by mohl znamenat pro Ameriku hlubokou finanční krizi, která by se šířila postupně napříč všemi kapitálovými trhy . Do hry tedy musel vstoupit FED, aby zachránil situaci a zabránil vzniku systematicky se šířící krize. Federel Reserve, v čele s Greenspanem, dal dohromady vedoucí americké investiční a komerční banky, které nastřádaly na hromádku záchranný balíček čítající 3,5 miliardy dolarů a za tuto sumu odkoupily 90% equit LTCM. Krize byla odvrácena, ale za jakou cenu?

A jaké z toho plyne poučení pro nás pro všechny? Nevěřme tedy propagačním materiálům českých finančních institucí, že hedgové fondy jsou zcela bezpečné. Důvěřujme spíše svému zdravému rozumu. Vzhledem k tomu, že naše banky nedisponují ani zdaleka takovým potenciálem mozků a peněz a ani ČNB není zdaleka tak akce schopná jako FED, je lépe investovat tam, kde se již poučili, a to na takové zahraniční trhy, kde i v případě kolapsu jsou dané instituce daleko zkušenější a akceschopnější. A bez leverage, prosím!

Autor: Bc. Petra Coufalová