MF konečně zveřejnilo rámec financování na příští rok

Komentář
Investiční bankovnictví KB

      Pokud vezmeme střední hodnoty intervalů MF tak se v příštím roce sníží objem pokladničních poukázek o 37mld Kč, zvýší objem CZGB o 85mld Kč, vyemituje 41,5mld Kč eurobondů a vzrostou půjčkyi u EIB o 12mld Kč. Nejdůležijší je údaj o čistých emisích v roce 2005 ve výši 85mld Kč. Jelikož známe data emisí na Q1 (17mld) je jasné, že na zbytek roku připadá v průměru 30mld Kč na čtvrtletí. Výrazně nižší hrubé (17mld Kč) i čisté emise (-5mld Kč) v Q1 než ve zbytku roku ukazují, že MF vyemituje eurobond spíše dříve - předpokládáme okolo dubna. Nižší potřeba emisí v Q1 odráží taktéž pozitivní sezónnost státního rozpočtu v Q1. Ten se pravděpodobně dostane v Q1 do přebytku stejně jako v letech 1999-2001. Můžeme také spekulovat o načasování čerpání půjčky od EIB.

      

       Celkově není nárůst čistých emisí CZGB na 85mld Kč z 76,5mld tento rok nijak výrazný. Vzestup cen bondů, snížení asset swap a CZK-EUR spreadů během minulých 2-3 dní (po zveřejnění emisí na Q1) již tento údaj zahrnul do cen a dnes proto nečekáme výraznou reakci. Nižší nabídka dluhopisů je koncentrovaná pouze do Q1. Navíc vzhledem k nízkým nominálním výnosů předpokládáme, že snížení objemu pokladničních bude spíše vyšší než střed intervalu uvedeného MF. Snížení objemu pokladničních poukázek automaticky znamená vyšší emise CZGB. Přestože je REPO sazba o 50bp výše než na začátku roku, výnos ve splatnosti 10Y je nižsí o 35bp. Nízký sklon křivky ukazuje na výhonost emise nového dluhu.

      Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.