Výnosy opět klasají sráženy EUR/CZK i EUR/USD

Komentář
Investiční bankovnictví KB

      Dluhopisové trhy dnes opět výrazně stouply taženy nahoru posilující korunou a svými evropskými protějšky (reagujícími na EUR/USD). Křivka klesla o 3 až 5bp a dále snížila sklon. České bondy outperformovaly evropské benchmarky a zúžily se tak CZK-EUR spready. Tandem EUR/CZK bojující o hladinu 31,00 a EUR/USD (na novém historickém maximu) určují sentiment na českém trhu Fixed Income.

      

       Náš doposud alternativní scénář vývoje českých výnosů při apreaciace EUR/USD se začíná naplňovat. Posilující EUR s dopadem na chování ECB postupně mění alternativní scénář ve scénář hlavní. Při pokračování trendového posilování společné evropské měny nevidíme důvod pro zvyšování sazeb v Evropě. To samozřejmě ovlivní politiku ČNB. Stejně jako posilující koruna. Pro zvýšení sazeb během Q1 za těchto úrovní koruny a eura není mnoho důvodů. Zároveň roste pravděpodobnost, že na konci roku 2005 nebude REPO sazba výše než na 3%.

      

       Toto prostředí samozřejmě svědčí českým dluhopisům. Jejich ziskový potenciál je však omezený. CZK-EUR IRS na 3Y spread se zúžil na 65bp a diferenciál REPO sazeb je pouze 15bp nižší. Je těžké si představit zúžení CNB-ECB REPO rate spreadu. Jeho rozšíření na 75bp je naopak nyní možné dvěma způsoby, jak vzestupem sazeb ČNB, tak poklesem sazeb ECB (při pokračování silného oslabování dolaru). Zajímavý zůstává krátký konec evropské křivky, který stále počítá se zvýšením sazeb ECB nejpozději v dubnu 2005. Navíc se výrazným flateningem křivky snížila relativní cena krátkých evropských dluhopisů vzhledem k delších Bundům.

      Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.