ČNB na posledním jednání nekonvenční nástroje nediskutovala (Komentář)
Česká
národní banka ponechala minulou středu úrokové sazby beze změny, dvoutýdenní
repo sazba tak zůstala na 0,25 %. Pro toto rozhodnutí hlasovali
všichni členové bankovní rady. Dnes centrální banka zveřejnila podrobný zápis
z posledního jednání.
Z toho
vyplývá, že bankovní rada považuje současné uvolnění měnové politiky za
dostatečné a rizika prognózy inflace na horizontu měnové politiky za zhruba
vyrovnaná. Nepociťuje tak aktuálně potřebu k dalšímu snížení úrokových
sazeb, a to ani přes velkou míru nejistoty ohledně budoucího hospodářského
vývoje. Centrální bankéři diskutovali mimo jiné poslední hodnotu jádrové
inflace za měsíc květen, která dosáhla rekordních 3,3 %. Ve shodě s naším
názorem, který jsme formulovali zde https://bit.ly/3fty7vr, se i bankovní
rada domnívá, že vysoká jádrová inflace může být částečně dána problematickým
sběrem dat o vývoji spotřebitelských cen v době, kdy byla stále velká část
ekonomiky uzavřena. ČNB očekává, že inflace v druhé polovině letošního
roku rychle zpomalí až k dvouprocentnímu cíli. Podle nás však může skončit
až pod ním.
Podle
centrálních bankéřů zůstávají inflační očekávání i nyní ukotvena poblíž
dvouprocentního cíle, k čemuž podle nich přispívá i aktuální inflace,
která stále setrvává blízko 3 %. To se však podle nás může rychle změnit.
Nejde přitom přímo o deflační vývoj, který centrální banka prozatím vylučuje.
Slabá poptávka jak z domácí ekonomiky, tak i ze zahraničí totiž povede
k silnému dezinflačnímu vývoji. Někteří prodejci prostě nezdraží tak jako
v normálních časech, či jednoduše nezdraží vůbec, aby neztratili ty
zákazníky, kteří jim ještě zbyli. Samozřejmě se zcela jistě najdou i prodejci,
kteří své ceny sníží. Dezinflační trend je nyní zřejmý již ve vývoji výrobních
cen, a to že bude pokračovat vyplývá i z dotazníkových šetření uvnitř
podnikatelského sektoru. Obdobný vývoj lze přitom očekávat i v zahraničí.
Na nižší růst dovozních cen může navíc působit také kurz české koruny, který je
oproti prognóze ČNB silnější. V druhé polovině letošního roku
pravděpodobně dojde v domácí ekonomice k výraznějšímu nárůstu
nezaměstnanosti, což může dále omezit poptávku spotřebitelů. Je tak překvapující, že se centrální banka
stále odmítá vyjádřit k tomu, jaké nástroje hodlá použít ve chvíli, kdy by
opravdu bylo třeba ekonomiku znovu podpořit. Podle dnes zveřejněného zápisu o
tom navíc ani na svých měnově politických zasedáních nediskutuje. V okamžiku,
kdy již úrokové sazby nemají kam klesat, může nejasnost ohledně dalších kroků
měnové politiky spolu s nejistým hospodářským vývojem, u kterého se rizika
koncentrují spíše ve směru nižšího růstu, vyústit do podstřelení inflačního
cíle. Nic na tom nezmění ani v zápisu zmiňované investiční výdaje
vládního sektoru, u kterých trvá zpravidla poměrně dlouhou dobu, než se do
výkonnosti ekonomiky promítnou.
Náš
základní scénář prognózy počítá se stabilitou úrokových sazeb na současné úrovni
až do konce příštího roku. V případě potřeby dalšího
výraznějšího uvolnění měnové politiky bude muset ČNB sáhnout po nekonvenčních
nástrojích. K tomu by podle našeho názoru mohlo dojít ve chvíli
déletrvajícího útlumu globální ekonomiky, který může souviset i s rizikem
druhé vlny koronavirové pandemie. ČNB si riziko výskytu druhé vlny pandemie
uvědomuje, považuje ho však stále za hypotetické.
Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.
Poslední zprávy z rubriky Makroekonomika:
Přečtěte si také:
Prezentace
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
23.04.2024 Podle čeho vybírat plechový zahradní domek?
Okénko investora
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Evropský průmysl zelené energie má problém: Společnosti se stěhují do USA
Mgr. Timur Barotov, BHS
Trhy střízliví a vedou ruku amerického Fedu ke zpřísnění politiky
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz