Jan Bureš: Brexit je dál „game changer“ a pohled trhů na sazby v Česku teď přehnaně přísný

Trhy jsou bezprostředně po drtivé porážce plánu na brexit Theresy Mayové poměrně dobře naladěny, já ale vidím situaci pro nejbližší týdny nadále s velkým množstvím otazníků a zásadním rizikem v podobě naplnění divokého brexitu, říká v rozhovoru pro Patria.cz hlavní ekonom Patria Finance Jan Bureš. „Jako pozitivní si trhy vzaly relativně silný hlas odpůrců jakéhokoli brexitu ve spojení se vstřícností z Německa či Francie v tom, že 29. březen nemusí být nutným naplněním brexitu. To ale, pokud z Velké Británie zazní jasný konsensus, kudy chce jít země dál: nová dohoda v britském parlamentu, shoda na novém referendu či snaha brexit jako takový zcela odepsat,“ říká.

Témat s rizikem pro trhy je dle Jana Bureše nyní celá řada a trhy jsou teď na zejména politická rizika citlivé. „Po brexitu je to obchodní přestřelka mezi Spojenými státy a Čínou, která má sama hospodářské problémy. Hnutí žlutých vest ve Francii, rozpočtové problémy v Itálii,“ vyzdvihuje Jan Bureš.

Studená sprcha hlavně v Německu

Pokud politická témata spojíme se slabými čísly, která v posledních dnech a týdnech přicházejí z reálné ekonomiky Spojených států a pro Česko zejména z Německa, co to znamená pro výhledy pro ekonomiku a vývoj na trzích, které Patria Finance investorům předložila na přelomu roku?

„Sprcha byla nejstudenější v Německu, kde jsme zaznamenali prudký propad průmyslové výroby ve chvíli, kdy se naopak očekával výraznější růst po slabém třetím čtvrtletí. Naše odhady přepisujeme pro poslední loňské čtvrtletí, ne ale nijak výrazně pro rok 2019. Technicky vzato může německá ekonomika zaznamenat dva kvartální poklesy HDP za sebou (tedy naplnit technickou definici recese), ale nemyslím si, že by se mělo jednat o start klasické recese, přes koncem roku totiž vládly jednorázové faktory: adaptace emisí v autoprůmyslu a právě politická rizika. Na druhé straně jsou i vlivy trvající. „Výrazný propad dovozů v Číně je vidět i v německých číslech. I proto jsme mírně korigovali odhad letošního růstu v eurozóně na 1,5 procenta,“ říká Jan Bureš.

Pesimistické trhy: V očekávání pro sazby paradoxně nejhůř dopadá Česko

Trhy se pod tlakem brexitu i čísel z ekonomik staly přes Vánoce extrémně pesimistickými. Jan Bureš upozorňuje na paradox vůči Česku. „Nejhůř z hlediska změny očekávání investorů pro růst úrokových sazeb dopadá teď Česko, odkud čísla přicházejí relativně slušná. Obavy trhů jsou dle mne lehce přehnané,“ říká. „Ve vyspělých ekonomikách, které jsou v cyklu nejdál, bych recesi čekal nejdříve v roce 2020. V Evropě ani Spojených státech by nemělo nastat prostředí, kde by centrální banky ze dne na den otočily a začaly sazby snižovat. I proto čekáme dva růsty úrokových sazeb v USA a jeden v Česku pro letošní rok, což v nynějším očekávání trhů není. Také ECB by mohla ke konci roku sebrat odvahu a sazby jednou zvýšit,“ pokračuje v rozhovoru Jan Bureš.

Obratem ale opakuje akcent na politická rizika: divoký brexit může sebrat z růstu v eurozóně třetinu, podobně by eskalace mezi USA a Čínou v obchodě dopadla na Německo a ECB.

Tento cyklus je jiný. Jak reagovat jako investor?

Jak na to vše při faktu, že se pohybujeme na konci cyklu, reagovat jako investor? „Populární mohou obecně být inflačně citlivá aktiva i některé komodity, je ale třeba si uvědomit, že tento cyklus je z řady důvodů jiný: je extrémně dlouhý, přichází po nejhlubší krizi v poválečné historii a současně i na komoditních trzích vidíme řadu strukturálních posunů. Spíše bych vsadil na rozumný mix defensivně laděných akcií, současně především americké delší výnosy mohou být atraktivní,“ dodává Jan Bureš. Podrobnosti sledujte ve videorozhovoru.

Další videorozhovory naleznete na Youtube kanálu Patria.cz.