Ranní glosa: Fed dnes zvedne úroky

Globální akciové trhy, jež si lížou rány po posledním výplachu, vzhlížejí k dnešnímu zasedání Fedu ve Washingtonu jako k poslední instanci, která by mohla korigovat celkově mizerný konec roku. Pravda je taková, že dnešní zasedání Fedu bude tím nejdůležitějším za posledních několik let. Bude to mimo jiné proto, že tentokrát trh se zvýšením úrokům ne zcela počítá, resp. existuje podle něj zhruba 30% pravděpodobnost, že Fed dnes sazby nezmění.

Podle našeho názoru ovšem na zvýšení sazeb o dalších 25 bazických bodů dojde. Při pohledu na aktuální makrodata si americká ekonomika další utažení měnové politiky zaslouží. Kromě toho členové FOMC včele s J. Powellem nebudou chtít vyslat k veřejnosti dva nešťastné signály - jednak to, že je v důsledku akciových výprodejů zachvátila panika a jednak to, že podléhají politickému tlaku prezidenta Trumpa (který Fed prakticky denně peskuje za to, že zvyšuje úroky).

Nicméně dnešek nebude jen o zvyšování sazeb, ale o i komunikaci budoucí politiky Fedu. V této souvislosti očekáváme dva jasné holubičí signály. Za prvé, z komentáře FOMC vypadne fráze o tom, že Fed čeká další postupné utahování měnové politiky. Za druhé, pokud jde o členy vedení odhadovanou trajektorii úrokových sazeb, tak ta se minimálně pro rok 2019 posune níže - nebudou již (mediánově) očekávány tři zvýšení úroků (o 25 bps), ale jen dvě.

Otázkou je, zdali tato papírově-holubičí rétorika rizikovým aktivům postačí k tomu, aby ožily. Fed totiž neutahuje měnovou politiku jen skrze zvyšování úrokových sazeb, ale také skrze redukci své bilance. Kvantitativní utahování v rozsahu 50 miliard USD měsíčně může být tím hlavním důvodem deflace cen aktiv (zvláště, když již není kompenzováno opačným procesem ze strany ECB). Až dosud se přitom Fed tvářil tak, že redukce jeho bilance, která z globálních kapitálových trhů stahuje desítky stovky miliard USD ročně, pojede podle předem nastaveného autopilota a to až někdy do roku 2021. A právě téma automatického vyfukování bilance Fedu může být tím nejzajímavější na tiskové konferenci J. Powella po skončení zasedání FOMC. Pokud by se přitom ukázalo, že Fed může být v kauze kvantitativního utahování v roce 2019 flexibilnější, mohlo by to pro rizikové trhy znamenat jistou úlevu.