FED: Zvýšení sazeb na zářijovém zasedání je hotová věc (Tematické analýzy)

Na svém středečním zasedání Fed zvýší sazby o 25 bb na 2,00 – 2,25 %. Sazba tak dosáhne nejnižšího odhadu, kde Fed vidi neutrální úrokovou sazbu. Na změnu rétoriky, ke které dosažení neutrální zóny povede, si však budeme muset čekat. Výrazných změn nedozná ani prognóza. Podle té Fed zvýší sazby letos ještě jednou, příští rok třikrát a v roce 2020 a 2021 jednou. Náš odhad je v tomto ohledu skeptičtější, když očekává, že úroky půjdou nahoru už jen v prosinci a dvakrát v příštím roce.

Zářijovému zvýšení úrokových sazeb nestojí nic v cestě. Míra nezaměstnanosti se drží pod úrovní 4 %. Počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti poklesl na nejnižší hodnotu od roku 1969, rekordy padaly i v oblasti předstihových indikátorů. ISM index v oblasti průmyslu vyšplhal v srpnu na nejvyšší hodnotu za posledních 14 let, zlepšila se i aktivita ve službách. Rozhořívající se obchodní válka na ekonomice USA zatím nezanechala žádná stopy. Nová prognóza Fedu se tak podle našeho očekávání žádných výraznějších změn nedočká. Směrem nahoru by mohl být revidován odhad růstu HDP pro letošní rok (ze současných 2,8 % na 2,9 – 3,0 %), ostatní indikátory zůstanou zřejmě beze změny.

Příliš se nezmění ani rétorika Fedu. Rizika budou hodnocena jako vyvážená, přičemž měnová politika bude stále označována za akomodativní. Tento titul si ale už dlouho neudrží. Zářijové zvýšení posune klíčovou sazbu na spodní hranici odhadů, kde Fed vidí neutrální úrokovou sazbu (2,25 – 3,50 %). S tím, jak Fed se sazbami vstoupí do neutrální zóny, bude muset upravit i svoji komunikaci. Na tomto zasedání to ale ještě nečekáme.

Tradičně nejsledovanější částí prognózy Fedu bude medián úrokových sazeb. Velké změny ale nečekáme ani na tomto poli. Medián pro roky 2018-2020 zůstane zřejmě beze změny (1 zvýšení sazeb v prosinci, 3 v roce 2019, 1 v roce 2020). Další „hike“ pak může přibýt v roce 2021 (odhad pro rok 2021 dosud publikován nebyl). V tomto ohledu je naše prognóza skeptičtější. Kromě zářijového zvýšení sazeb očekáváme ještě jedno v prosinci, přičemž další dvojí by mělo následovat v březnu a červnu příštího roku. Vzhledem k námi očekávané recesi ve Spojených státech na přelomu let 2019/2020 však pro nás tímto cyklus zvyšování úrokových sazeb končí. Středeční zvýšení sazeb je finančními trhy očekáváno. Žádné výraznější reakce se tedy nejspíš nedočkáme.