Revidujeme výhled pro kurz koruny kvůli otřesům na trzích (Tematické analýzy)

Kvůli nedávným otřesům na globálních i regionálních trzích revidujeme výhled pro kurz CZK/EUR směrem ke slabším korunovým úrovním, a to především v horizontu následujících dvou čtvrtletí. Střednědobý výhled ponecháváme prakticky beze změny.

Globální měnové trhy jsou už od začátku května ve znamení výrazného nárůstu volatility a výprodejů rizikovějších aktiv kvůli několika nepříznivým faktorům. Mezi ty nejzásadnější patří dluhové problémy Argentiny, opětovná eskalace napětí mezi Severní Koreou a USA, propad turecké liry, zklamání z ekonomických dat a v nedávných dnech hlavně politická krize v Itálii. V důsledku růst rizikové averze se začali investoři zbavovat měn rozvíjejících se zemí a vracet se do eurových a především dolarových aktiv. Nynější květnový výprodej je zvláštní v tom, že zasáhl i měny, které byly dříve brány jako bezpečný přístav, například českou korunu.

V minulých měsících a letech přitom byla česká měna proti výprodejům rizikovějších měn poměrně odolná. Koruna totiž nabízela jasný příběh: dlouhou dobu byla podhodnocená (alespoň podle některých modelů) a její zisky měla zaručovat i nominální konvergence k eurozóně a zvyšování úrokových sazeb ČNB (a tak i zvětšování úrokového diferenciálu vůči euru). My však už delší dobu varujeme před rizikem prudkého oslabení koruny: obrovské intervence centrální banky spojené s nárůstem sázek světových investorů na zisky české měny mají i svou stinnou stránku. V době výrazně zvýšené tržní nejistoty může dojít k odlivu zahraničních investorů, a tak i k výraznějšímu oslabení koruny. V relativně omezeném měřítku jsme toho svědky právě nyní – což naše obavy potvrzuje. Během května se kurz CZK/EUR posunul do blízkosti hranice 26,0. Za pozornost stojí, že se výrazně zvýšila pozitivní korelace kurzu CZK/EUR a ostatních středoevropských měn a zároveň negativní korelace s kurzem USD/EUR. Globální investoři očividně přestali rozlišovat mezi korunou a (ostatními) aktivy na rozvíjejících se trzích a stahují své prostředky do dolaru.

Tento týden trhy vystrašila politická krize v Itálii. Tamní situace se podle našeho výhledu jen tak neuklidní. Předčasné volby by se mohly konat v září a Hnutí pěti hvězd a Liga severu by je mohly pojmout jako referendum o členství země v eurozóně. Náš hlavní scénář nicméně předpokládá, že Itálie po volbách v EMU setrvá a na trzích zavládne v Q4 18 uklidnění. Zvýšená politická rizika ale podle nás zpomalí posilování koruny v příštích měsících. Revidujeme proto svůj výhled pro kurz CZK/EUR. Očekávanou trajektorii jsme v Q2 a Q3 18 posunuli směrem ke slabším korunovým úrovním. Klidnější závěr roku a růst sazeb ČNB v listopadu ale přesto posune korunu pod 25 CZK/EUR během Q4 18.

Nové výhledy SG pro USD/EUR a středoevropské měny jsou v tabulce na levé straně.

Pokud by došlo k opětovnému výraznému zhoršení tržního sentimentu a kurz eura proti dolaru by výrazněji propadl pod 1,150 USD/EUR, mohla by koruna proti euru otestovat a prorazit hladinu 26 CZK/EUR. To by dále potvrdilo náš rizikový scénář z posledních Ekonomických výhledů: http://bit.ly/2HKHhqM

Související témata