O2 Czech Republic zveřejnilo překvapivě dobré výsledky hospodaření za poslední kvartál loňského roku, které předčily i nejoptimističtější odhady na trhu. Společnosti se tak podařilo díky nabídce nových služeb O2 vyvážit pokles cen v tradičních oblastech a dopad regulace roamingu. V rámci jednotlivých segmentů byly tržby ve všech případech oproti konsensu vyšší.
Hlavní trendy: (1) Konsolidované tržby dosáhly 9,84 mld. CZK, čímž oproti čtvrtému čtvrtletí 2016 prakticky stagnovaly. V rámci segmentů se nejrychlejší dynamikou pyšnily české mobilní sítě, prostřednictvím kterých O2 CR utržilo o 3,1 % více než ve Q4 16 a tržby dosáhly téměř 5,2 mld. CZK. Negativní vliv nižších výnosů z roamingu byl kompenzován rostoucí kvalitou zákaznické báze, vyšší útratou za datové služby a pozitivním vlivem výnosů z finančních služeb. Tržby na Slovensku se zvýšily o 2,4 % na 1,9 mld. CZK. Rostoucí podíl smluvních zákazníků při zvyšující se celkové klientské základně se zkvalitňováním přenosových sítí a rostoucím zájmem o portfolio chytrých telefonů se nejvíce podílí na tomto vývoji. Naopak byly negativně ovlivněny sílící korunou vůči euru. Tržby v segmentu pevných linek dosáhly bezmála 2,8 mld. CZK, což znamená meziroční pokles o 6,2 %. Pozitivně se vyvíjejí tržby z O2TV, ty však jsou nedostatečné k tomu, aby kompenzovaly nižší výnosy z tradičních hlasových služeb a pokračující pokles výnosů z datových služeb. (2) EBITDA marže dosáhla 27,6 %, což znamená překvapivý nárůst o 1,1 pb v porovnání s čtvrtým kvartálem 2016. (3) Celkové provozní náklady bez zahrnutí odpisů dosáhly 7,1 mld. CZK. V číslech je nadále patrný vliv insourcingu zaměstnanců call center a přeměny franšízových prodejen na vlastní. Díky tomu poklesly provize, náklady na IT a náklady na externí call centra. Na druhou stranu kvůli vyššímu počtu zaměstnanců došlo ke zvýšení osobních nákladů o 7,3 %. Kromě toho se v nákladech negativně projevil růst roamingových poplatků, které musí společnost platit velkoobchodním zahraničním partnerům za využití roamingových služeb svých zákazníků v zahraničí. (4) Čistý zisk meziročně vzrostl o 18,2 % na téměř 1,5 mld. CZK, když kromě výše uvedených faktorů na něj působil i prodej podílu v estonské společnosti Taxify, který zvýšil finanční výnosy o zhruba 60 mil. CZK. Meziroční srovnání rovněž ovlivnily nižší odpisy majetku a nižší efektivní daň. (5) Investice společnosti vloni dosáhly 4,4 mld. CZK, což je prakticky totožná výše jako v roce 2016. Kromě jednorázových položek, jako byla obnova kmitočtové licence v pásmu 450 MHz, příděl kmitočtové licence v pásmu 3700 MHz nebo prodloužení licenční smlouvy za užívání značky O2, byly hlavními oblastmi investice související s transformací IT a investice do mobilní core sítě. (5) Čistý dluh ke konci roku 2017 dosáhl 6,4 mld. CZK a jeho poměr vůči EBITDA představoval 0,61násobek (0,62 ve Q3 17).
Dividendová politika: Management v tiskové zprávě bohužel nezveřejnil návrh na výplatu dividendy tak, jak učinil v loňském roce, a ani neposkytl žádnou indicii. V souladu s trhem ji očekáváme na úrovni 21 CZK na akcii včetně části postupně vypláceného emisního ážia.
Dopad na předpovědi: Druhá polovina loňského roku ukázala, že se O2 dařilo kompenzovat propady v tradičních oblastech a chybějící roamingové poplatky poskytováním nových služeb. Společnost se může pochlubit rostoucí kvalitou zákaznické báze, která se promítá i do vyšších průměrných měsíčních výnosů na zákazníka. Zároveň je schopna efektivně řídit náklady. Výstavba a rozvoj vlastní sítě na Slovensku by měla zvýšit ziskovost do budoucna. Celkově výsledky za loňský rok předčily naše očekávání na čistém zisku o zhruba 3 %. Věříme, že i během letošního roku se O2 Czech Republic podaří ziskovost dále navýšit, a proto se nám zdají být naše aktuální odhady spíše konzervativní.
Dopad na cenu akcií a doporučení: Lepší než očekávané výsledky hospodaření jsou pozitivním signálem pro cenu akcií společnosti. Ty však v dopoledním obchodování přidávají pouze 0,4 %, když důvodem může být chybějící návrh dividendy. Nadále doporučujeme akcie O2 Czech Republic Držet.
Rizika: Za největší riziko považujeme přísnější regulaci. Dalším je i výrazné posílení české koruny vůči euru, které by se promítlo na nižších tržbách ze slovenského mobilního segmentu vyjádřených v českých korunách. Příchod čtvrtého operátora by mohl tlačit na marže společnosti.
Očekávané události: Konferenční hovor managementu O2 s analytiky začíná dnes v 11h SEČ. Výsledky hospodaření za první kvartál letošního roku by mohly být oznámeny na konci dubna.
Zařazeno | út 30.01.2018 10:01:00 |
---|---|
Zdroj | KB - Trading |
Originál | trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/6d43debf_o2_czech_republic_drzet_12m_cil__270_czk__spolecnost_... |