ČEZ, dividenda a trochu kalkulací
Úvaha
českého ministra financí navýšit letošní dividendu společnosti ČEZ a vyplatit
akcionářům třeba celý čistý zisk loňského roku by měla pomoci kurzu akcií ČEZ
bez velkých potíží „přemoci“ úroveň 600 Kč na akcii. Platí to zvláště, pokud bezprostřední reakce
koaličního partnera (ČSSD) nejsou odmítavé.
Odhadujeme,
že více než výplata celého čistého zisku (tedy 100%) je pravděpodobný o něco
nižší výplatní poměr, a to mírně přes 80% s dividendou navýšenou na cca 55
Kč na akcii z původně (námi) očekávaných 40 Kč na akcii hrubého.
Akcie
ČEZ by se pak mohly obchodovat na pražské burze s dividendovým výnosem kolem
9%.
(Text
i s grafy je umístěn v analytické sekci www.bhs.cz ).
Kam až může sahat dividenda?
Podle
našeho názoru v principu existuje prostor k navýšení dividendy, neboť:
- čistý
zisk na akcii dosáhl v roce 2013 67,2
Kč,
- objem
nerozděleného zisku k 31.12.2013 208,659 mld korun představuje prostor
násobně vyšší (byť je vněm čistý zisk běžného období obsažen).
Měl by být nicméně zachován dostatečný
prostor pro řízení cash flow:
- hotovost
ke konci roku 2013 byla v přibližné výši 47 korun na akcii,
- z každoroční
zkušenosti je možno počítat s růstem čisté hotovosti (alespoň) o více než
deset miliard korun během prvního kvartálu , tj. o cca 18 až 20 korun na akcii,
I když by vytvořená hotovost v době
výplaty dividendy patrně pokryla výše zmíněnou hodnotu zisku za rok 2013, je
třeba počítat s minimální likviditou na provoz i s tím, že v roce
2014 má společnost např. ještě splatit dluhopisy odhadem v objemu kolem 15
miliard korun (společnost část těchto závazků již splatila v prvních
měsících tohoto roku), i když je možné financovat se další emisí dluhopisů nebo
bankovním úvěrem.
Proto by při tvorbě hotovosti měla být část
ponechána ve společnosti.
Z pohledu zachování likvidity a krytí
závazků (dluhů) by kompromisem mohla být dividenda, kterou odhadujeme kolem 55
korun na akcii hrubého s tím, že by tímto postupem mohla být zachována také
dostatečná pravděpodobnost ji udržet i v dalším roce, či létech.
To by mohlo platit i přes očekávané další
zhoršení čistého zisku v tomto a příštím roce vlivem nízkých tržních cen
elektřiny.
Doplňme, že maximem byla dividenda 53 korun
akcii hrubého vyplacená akcionářům ČEZ v roce 2010.
Kam
až může vyšplhat kurz akcií?
V posledních 6 měsících se akcie ČEZ
obchodovaly s průměrným dividendovým výnosem v pásmu 7,5 až 8%. Bylo
to v době, kdy se odhadovala výše dividendy někde mezi 35 a 40 korunami.
Pokud bychom nyní předpokládali mechanické
udržení tohoto dividendového výnosu, znamenalo by to při námi odhadované
dividendě 55 Kč růst kurzu akcií ČEZ do intervalu mezi cca 685 až 730 Kč. To je
ale méně pravděpodobné, v případech mimořádné dividendy, trh ponechává
nevyužity i vyšší dividendové výnosy, protože
nemůže najednou odhlédnout od všech
fundamentálních vlastností titulu a prostředí, ve kterém firma podniká (např.
nízké ceny elektřiny v tomto případě). Proto optikou navýšené dividendy na
(námi) odhadovaných 55 Kč na akcii hrubého by se krátkodobě mohly akcie dostat
nad 600 korun, což by mělo být minimálně
o 5,5% více proti včerejšímu (24.3.) zavíracímu
kurzu; v reakci na zprávu cena akcií včera vyrostla o +5,07% na 569 Kč.
Pozn.: Průměrný kurz akcií ČEZ na pražské burze za posledních 6 měsících byl 522,70 Kč.
Petr Hlinomaz
BH Securities a.s - jeden z nejvýznamnějších nebankovních obchodníků s cennými papíry s 20ti letou zkušeností na kapitálových trzích. Hlavní činností je zprostředkování obchodů v tuzemsku i v zahraničí, obhospodařování individuálních portfolií, obchodování na úvěr a obchodování s deriváty.
Více informací na: www.bhs.cz
Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:
Přečtěte si také:
Prezentace
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
23.04.2024 Podle čeho vybírat plechový zahradní domek?
Okénko investora
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Evropský průmysl zelené energie má problém: Společnosti se stěhují do USA
Mgr. Timur Barotov, BHS
Trhy střízliví a vedou ruku amerického Fedu ke zpřísnění politiky
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz