Trh úrokových sazeb a dluhopisů: Během tohoto týdne se české dluhopisy řídily především zahraničním sentimentem.

Týdenní zpráva
Investiční bankovnictví KB

Datum : 23.8.2002

      Zahraniční sentiment řídí trh Fixed Income

      

       Během tohoto týdne se české dluhopisy řídily především zahraničním sentimentem. Růst akcií na šesti týdenní maxima a spolu s komentáři z FEDu posunul evropskou výnosovou křivku výše. Negativní vývoj evropských benchmarků se zejména v druhé polovině týdne projevil ve vzestupu delších CZK výnosů. Zvyšování odhadů povodňových škod ani data zahraničního obchodu trhu výrazný impuls neposkytla.

      

       V zahraničí dochází v posledních týdnech ke korekci výrazných propadů akciových trhů z črvna a července. Burzy již šest týdnů rostou a DJIA m/m přidal vysokých 16%. Zahraniční investoři přesunují aktiva z dluhopisů do akcií. Negativní sentiment na trhu Fixed Income podpořily i komentáře představitelů FEDu. Podle A. Santomera z Philadelpského FEDu jsou úrokové sazby nastaveny správně a naznačil tak, že se americká centrální banka bezprostředně nechystá k dalším uvolnění měnové politiky.

      

       Během tohoto týdne došlo k výraznému rozšíření spreadu mezi CZK a EUR sazbami. Stále doporučujeme počkat s prodejem spreadu (spekulace na jeho snížení) na delším konci křivky. CZK-EUR forward starting swap spread 5*5Y je totiž stále kladný a to i přesto, že CZK 10Y IRS sazba je o 14bp nižší než 10Y EUR. Na kratším konci křivky již však prostor pro spekulaci na pokles spreadu vzniká. Výnos CZGB6.75 je o více než 40bp nižší než výnos porovnatelného německého dluhopisu. Vzhledem k tomu, že nepředpokládáme větší spread mezi REPO sazbami ECB a ČNB než aktuálních -25bp, doporučujeme prodat tento spread.

      

       V příštím týdnu budou zveřejněny maloobchodní tržby, jejichž dynamika bude stabilizovaná na úrovni minulých měsíců (4%). Uškodit dluhopisům by neměly ani data ze zahraničí. V Německu uvidíme pokles Ifo indexu ze 69,9 na 69 v srpnu. Peněžní zásoba M3 by se v červenci měla stabilizovat na úrovni okolo 7,2%. Preferujeme dlouhou pozici v bondech. Doporučujeme GB 6.55/11 a GB 6.3/07. Určitým rizikem pozitivního výhledu je výsledek aukce 8mld. Kč GB 6.95/16 ve středu.

      

      

      Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.