Goldman Sachs sází na korunu, zlotý i forint. Euro má za nadhodnocené

Česká koruna, polský zlotý i maďarský forint. Středoevropské měny jsou v centru zájmu Goldman Sachs a ta v nich navýšila své pozice a totéž radí ohledně jejich pozice v portfoliích. V nemilosti stratégů banky jsou naopak měny emerging markets a příliš vysoko vidí euro.

„Zlotý, forint i koruna budou těžit ze zlepšujícího se růstu v Evropě,“ soudí Goldman Sachs ve zprávě. „Inflace bude v ekonomikách střední Evropy akcelerovat rychleji, než toho bude v dalších evropských zemích,“ cituje dále agentura Bloomberg ze zprávy. Euro vnímá v tuto chvíli Goldman Sachs jako nadhodnocené.

„Euru na hlavních párech značně pomohlo odbourání hlavních politických rizik v Evropě a opatrný posun ECB k přísnější měnové politice,“ uvádí analytik Patria Finance Tomáš Vlk. „Nečekal bych ale, že společná evropská měna o své zisky snadno přijde, a i kdyby, tento pohyb by automaticky neznamenal ztráty vůči koruně. Proti české měně euro krátkodobě nadhodnocené nevypadá,“ odhaduje Vlk.

Výhled Patria Finance pro delší horizont se v tomto směru nemění: „Předpokládáme postupné posilování koruny, která by měla být i odolná vůči utahování politiky ECB. Česká centrální banka totiž bude s tou evropskou minimálně držet krok. Riziko spatřujeme hlavně v globálních tržních korekcích spojených s výprodeji rizika, které by mohly vést k redukci velkých spekulativních pozic v koruně,“ uvádí Tomáš Vlk.

Vůči měnám rozvíjejících se trhů Goldman Sachs s ohledem na vývoj nastavení měnové politiky napříč světem své pozice omezuje a zachovává si je pouze u takzvaných „high-yielding“ měn. Mezi ty patří brazilský real, turecká lira nebo indická rupie.

Důvodem k obratu zády z měnám emerging markets jsou podle Goldman Sachs vysoké valuace relativně vůči vývoji cen komodit. „Na střednědobém horizontu počítáme s dalším omezováním pozic, valuace se v prostředí postupně rostoucích sazeb budou dostávat více a více pod tlak. Pouze krátkodobou podporou jsou data z globální ekonomiky,“ soudí Godman Sachs.

Postupný růst sazeb s počátkem ve vyspělých ekonomikách se dle stratégů Goldman Sachs podepíše nejvíce rovněž právě pod měnami emerging markets. MSCI index měn rozvíjejících se ekonomik se dostal nejníže za posledních sedm týdnů, výnosy na amerických Treasuries nebo německých dluhopisech, bundech, rostou na nová maxima. Podobná situace se odehrávala naposledy v roce 2006, odkazuje na svá porovnání agentura Bloomberg. Index tehdy odepsal 5 procent hodnoty v řádu týdnů a akcie rozvíjejících se trhů oslabovaly. 

Základním obecným rizikem pro rozvíjející se trhy, které následně potivuje přesuny investic, je počátek rostoucích výnosů ve vyspělém světě, který postupně bude přetahovat část rizikovějších investic, umístěných v rámci emerging markets. Goldman Sachs však neočekává, že tento proces bude tentokrát prudký.