Fed doručil slibovaný hike sazeb. Trump píská, Fed tancuje

Americký Fed doručil slibovaný hike sazeb, což ale trhy očekávaly, a jejich reakce tak byla poměrně vlažná. Eurodolar se de facto nevzdálil od hodnot posledních dní. Byla rovněž zveřejněna nová makroekonomická prognóza, která přinesla - stejně jako v případě ECB - revizi růstu směrem nahoru a inflace naopak dolů, což reflektuje především očekávaný vývoj v cenách jídla a energií. Dot plot graf Fedu, což je mediánová projekce očekávané trajektorie FFR všech (i nehlasujících) účastníků měnověpolitického zasedání, se také téměř nezměnil a i nadále nám říká, že Fed letos učiní ještě jeden hike a v následujících dvou letech pak bude sazby zvyšovat stejným tempem jako letos, což pokaždé znamená tři hiky. Koncem roku 2019 by se tak základní úroková sazba Fedu měla dostat k 3%, což odpovídá odhadům nominální rovnovážné úrokové sazby v dlouhém období.

Fed také updatoval své prohlášení o normalizaci měnové politiky, kde popisuje, jak by mělo probíhat snižování jeho bilance. Fed zpočátku přestane rolovat vládní dluhopisy a MBS (včetně dluhu vládou podporovaných společností) v objemu 6 a 4 mld. $ měsíčně, přičemž se tyto objemy budou v tříměsíčních intervalech po dobu 12 měsíců navyšovat, až dosáhnou konečné hodnoty 30 a 20 mld. $.

Jak dlouho bude Fed snižovat svoji bilanci, pak závisí především na budoucím nastavení jeho měnové politiky.

Trump píská, Fed tancuje. Může se to stát?

Federální komise pro volný trh (FOMC), jež má na starosti operace na volném trhu, a tudíž určuje i nastavení intervalu základní úrokové sazby Fedu, čítá v plném složení 11 členů. Sedm z nich tvoří členové Rady guvernérů, jež jsou do svého úřadu jmenováni na 14 let a po tuto dobu působí i v FOMC. Jedno místo má prezident newyorského Fedu a zbylé čtyři posty zaujímají prezidenti ostatních federálních bank. Jelikož ale na 4 volná místa připadá hned jedenáct kandidátů, tak se používá princip jednoletých rotujících mandátů. Prezidenti jsou rozděleni do čtyř skupin (Boston, Philadelphia a Richmond; Cleveland a Chicago; Atlanta, St. Louis a Dallas; a Minneapolis, Kansas City a San Francisco), kdy z každé skupiny je vždy vybrán pouze jeden člen.

No a jak do toho zapadá Donald Trump? Na rotující členy a na prezidenta newyorského Fedu nemá žádný vliv. Prezident Spojených států ale jmenuje jednotlivé členy Rady guvernérů, přičemž každé dva roky by měl jmenovat jednoho nového jako náhradu za toho odcházejícího. Je sice zapotřebí souhlasu senátu, ten se ale naštěstí pro Donalda Trumpa nachází většinově v rukou republikánů. Kde je tedy zakopán pes? V délce mandátu! Oficiálně má být čtrnáctiletý, což má zajistit nestrannost a apolitičnost Rady. Ve skutečnosti ale jen málokdo doslouží celou délku mandátu, což je také důvod, proč jsou v Radě aktuálně tři místa neobsazená (republikány ovládaný senát odmítl potvrdit Barackem Obamou nominované kandidáty). Donald Trump má tedy šanci do Fedu dosadit tři své lidi. To ale není všechno. Dva ze sedmi členů Rady guvernérů jmenuje prezident do čela Fedu. Jedná se o čtyřleté funkce předsedy a místo-předsedy Fedu. Mandát současné předsedkyně Janet Yellenové a místo-předsedy Stanleyho Fischera ale vyprší již v příštím roce. A přestože po vypršení těchto mandátů budou stále členy Rady guvernérů, tak se může snadno stát, že se oba rozhodnou z funkce předčasně odejít. Existuje tedy možnost, že pokud se Donald Trump nedomluví s Janet Yellenovou, a popřípadě i se Stanleym Fischerem, na jejich dalším působení v čele Fedu a pokud se oba rozhodnou odejít z Rady guvernérů, tak by Donald Trump mohl teoreticky jmenovat až 5 nových členů Rady, čímž by, pokud by chtěl, mohl téměř ovládnout Fed, a ohrozit tak jeho nezávislost.

Nemalujme ale čerta na zeď, jelikož varianta, že Donald Trump prodlouží mandát Jannet Yellenové, není úplně ven ze hry. Možná je Donald Trump s politikou a výkony Yellenové spokojen, možná chce, aby normalizace měnové politiky proběhla pod taktovkou jednoho šéfa - pardon šéfky - Fedu a možná si Donalda Trump konečně uvědomil, že zahrávat si s nastavením měnové politiky je velmi hloupý a nebezpečný nápad. 

Roman Sedmera