Banky, prezidentská rally a po nás potopa
Bankovním akciím se tu věnuji jen výjimečně a důvod je prostý: Podle mne jde do značné míry o černé skříňky. U nich o pravé hodně a riziku jednotlivých aktiv nemá přesný přehled ani management, natožpak akcionáři a investoři. Pomáhají si tak řadou zjednodušených ukazatelů, které díky sebenaplňujícímu se proroctví mohou v dobách klidných dokonce i slušně fungovat. Zle je ovšem v případě, kdy se časy zhorší a vzroste nutnost přesně odhadnout, jaká je skutečná hodnota a riziko aktiv těchto finančních institucí.
Investor John Maxfield v rámci této investiční hry na stránkách Fool.com poukazuje na JPMorgan Chase. Ta je podle výše aktiv největší americkou bankou a dokáže zajímavým způsobem zvyšovat účetní hodnotu svého vlastního jmění. Tato hodnota je významná proto, že mezi zmíněné zjednodušené a populární ukazatele patří u bank poměr ceny, či hodnoty akcií na straně jedné a jejich účetní hodnoty na straně druhé (PBV). Pokud se pak rozhodneme, že JPM by se měla obchodovat s nějakým konkrétním násobkem PBV, stačí už jen odhadovat, jak poroste účetní hodnota, protože stejně by se měla pohybovat i cena na trhu. Jak to vypadá v praxi?
Účetní hodnota akcie JPMorgan Chase se od ledna 2010 zvýšila o 64 %, průměr ostatních velkých bank byl na 47 %. Konkrétní vývoj shrnuje následující graf a investor tvrdí, že s ohledem na současnou situaci v ekonomice se dá v dohledné budoucnosti čekat asi 5 % roční růst účetní hodnoty akcií JPM.
Jak ukazuje graf druhý, cena akcie JPM si za porovnatelné období připisuje mnohem vyšší zisky (a je zřejmé i to, jak moc jí pomohla americká prezidentská rally). To znamená jediné – vedle účetní hodnoty akcie rostl i poměr ceny a této účetní hodnoty, tedy PBV (která je obecně taženo růstovým výhledem a změnou rizika). Spoléhat se tedy při hodnocení bankovních akcií pouze na (očekávaný) růst účetní hodnoty akcie nestačí. Důvodem je to, že se mění zmíněný dlouhodobý výhled a riziko. A také to, že účetní hodnotu neovlivňuje růst banky, ale i její dividendová politika, míra zadlužení a další faktory.
Na druhou stranu je zřejmé, že účetní hodnota akcií této banky je jakousi kotvou, ke které má cena akcie tendenci po různých výletech opět konvertovat. Jinak řečeno, PBV má sklon vracet se k nějakému průměru. Například ještě na počátku roku 2016 se posílení akcie a růst její účetní hodnoty zase tolik nelišil (PBV se moc nezměnilo). Pokud bude tato kotva fungovat i nadále, je prezidentská rally velkou pastí: Prudce klesající PBV by asi 5 % růst účetní hodnoty akcií JPM nevyvážil.
Zdroj: Financial Times
Zmíněná prezidentská rally pomohla JPM a dalším bankám hlavně kvůli očekávanému uvolnění regulace. K tomu se přidal ještě výhled na vyšší sazby, které by se měly promítnout do vyšších ziskových marží velkých bank. I z tohoto pohledu je celá situace kolem bank zajímavá. Není to zase tak dávno, co panoval poměrně široký konsenzus ohledně nutnosti přísné regulace, která by měla zabránit opakování roku 2008 (a mnoha let předchozích). Pokud by tedy mělo dojít k opětovnému uvolnění regulace, investoři by se takového vývoje měli obávat. Ne se z něj radovat a zvedat ceny a PBV na vysoké úrovně.
Jenže investiční logika se v tomto případě zřejmě asi řídí jinými zákony. Důležité jsou současné zisky, co bude zítra, se bude řešit zítra. Na první pohled to vypadá jako zenové „tady a teď“. Ale tato podivná verze staré moudrosti má tendenci se zvrhnout v „po nás potopa“.
Patria Online je investiční portál s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Další zprávy o bankách
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
27.03.2024 I elektrická koloběžka musí mít povinné ručení
25.03.2024 Šachista tradingovým mistrem světa: Jak Ján...
21.03.2024 Největší výzvy pro současné obchodníky? Názory...
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Revoluce v umělé inteligenci: Nový superčip společnosti Nvidia může změnit svět
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Kdy a komu se vyplatí využít DIP (dlouhodobý investiční produkt)
Mgr. Timur Barotov, BHS
Michal Brothánek, AVANT IS
SPILBERK investiční fond SICAV, a.s. se mění k lepšímu aneb Co přinesla Valná hromada
Miroslav Novák, AKCENTA CZ
ČNB pokračuje ve snižování sazeb, proinflačním rizikem slabší koruna
Ali Daylami, BITmarkets
Bitcoin stanovil nové historické maximum – Je už na nákup pozdě?
Petr Lajsek, Purple Trading
Slabá koruna prodraží dovolenou. Kolik si kde letos připlatíme?
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Okénko finanční rady
Zuzana Dubová, RekvalifikacniKurzy.cz
5 klíčových dovedností, které získáte na rekvalifikačních kurzech, a které ocení každý zaměstnavatel
Iva Grácová, Bezvafinance
Bankovní turista, nebo věrný klient: Kdo vyhrává ve hře o finanční výhody?
Petr Holub, MojeNebankovka
Tomáš Rosenkranc, Ušetřeno.cz
Snižování úrokové sazby přináší výhodnější podmínky pro refinancování hypotéky
Marek Pokorný, Portu
Japonská centrální banka po 17 letech zvýšila sazby. Co to znamená?
Jan Béreš, Kalkulátor.cz
Jiří Sýkora, Swiss Life Select
Swiss Life Hypoindex březen 2024: Hypoteční sazby stagnují. Další zlevnění hypoték přijde na jaře