Patria (Patria Finance)
Akcie v ČR  |  09.03.2017 10:49:08

Akcie jsou stále atraktivní, dluhopisy předražené

Nedostatkem analytiků, poradců a stratégů, kteří tvrdí, že akcie jsou předražené, v současné době určitě netrpíme. Varují před náhlým propadem trhu a ten se skutečně může dostavit kdykoliv. Akcie jsou svou podstatou volatilním aktivem, které ovlivňují měnící se nálady investorů. Nicméně nějak zvlášť předražené v současné době nejsou, spíše se nacházejí blízko své férové hodnoty. 

Bývá často zmiňováno, že index S&P 500 si od března 2009 připsal téměř 250 %, akcie se pohybují na historických maximech a rostou už osmým rokem v řadě. Nic z toho ale neznamená, že musí být předražené. Po březnu 2009 totiž rostly i korporátní zisky, a to prudce. Indexy tedy mohou být na maximech, valuace se tam ale nenacházejí. A právě valuace představují jediné smysluplné kritérium při posuzování toho, zda akcie neleží příliš vysoko. 

Jedním z klíčových valuačních měřítek je poměr cen a zisků, i když má některé vady. Od roku 1954 dosáhlo průměrné PE měřené na základě zisků dosažených za posledních 12 měsíců hodnoty 16,6. Toto období ale obsahuje mimořádně vysokou valuaci z padesátých let a z let devadesátých. Stejně tak se v něm odráží mimořádně nízké valuace let sedmdesátých. Prostý průměr tedy zahrnuje naprosto rozdílné periody a jeho použití je mylné a naivní. 

Každý, kdo pracoval s modelem diskontovaných dividend, si je vědom toho, že během období vysokých sazeb leží férová PE nízko. Pokud se sazby naopak nacházejí nízko, znamená to, že férová PE jsou výše. Jestliže se zaměříme na historická období, kdy se inflace i sazby nalézaly nízko tak, jako je tomu i dnes, zjistíme, že PE se pohybovalo znatelně nad historickým průměrem. A také nad hodnotami, které na trhu vidíme dnes. Investoři ale další růst valuací nepovolí, protože jsou z akciového trhu stále nervózní. Ukazují to například pokrizové průzkumy sentimentu. Tato nervozita je zřejmá i z valuací sektorů, které jsou považovány za defenzivní a bezpečnější. Sektory, které jsou vnímány jako rizikovější, mají valuace naopak relativně nízko. 

Opatrnost investorů je zřejmá i z dluhopisového trhu, protože výnosy desetiletých vládních obligací nekompenzují investory za všechna rizika, která nesou. Výnosy po zdanění se totiž nacházejí znatelně pod jádrovou i celkovou inflací. Z toho je zřejmá obrovská ochota investovat do dluhopisů, které jsou považovány za bezpečné aktivum. Pokud Fed během následujících čtvrtletí normalizuje sazby, dluhopisoví investoři budou realizovat kapitálové ztráty, které znatelně převýší úrokové výnosy. Podle našeho názoru tak nyní dluhopisy představují investici se znatelným rizikem, ale jen minimálním výnosem. 

Pokud předpokládáme, že Fed skutečně přikročí k normalizaci sazeb, pak můžeme akcie považovat za aktiva s férovou valuací, dluhopisy jsou poměrně drahé. Vše se může změnit kvůli politice americké vlády. Snížení daní ze zisků by znamenalo, že atraktivita akcií vzroste a to samé platí o vlivu investic do infrastruktury, které by podpořily ekonomický růst. Opačně by působily bariéry obchodu či vysoká inflace a sazby. V tuto chvíli by ovšem investoři měli dávat přednost akciím před dluhopisy

Autor: Charles Lieberman, který stojí v čele Advisors Capital Management LLC

(Zdroj: Bloomberg)


 

Patria Online je investiční portál s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.

K článku zatím nejsou žádné komentáře.
Přidat komentář





Zobrazit sloupec 
Kurzy.cz logo
EUR   BTC   Zlato   ČEZ
USD   DJI   Ropa   Erste

Kalkulačka - Výpočet

Výpočet čisté mzdy

Důchodová kalkulačka

Přídavky na dítě

Příspěvek na bydlení

Rodičovský příspěvek

Životní minimum

Hypoteční kalkulačka

Povinné ručení

Banky a Bankomaty

Úrokové sazby, Hypotéky

Směnárny - Euro, Dolar

Práce - Volná místa

Úřad práce, Mzda, Platy

Dávky a příspěvky

Nemocenská, Porodné

Podpora v nezaměstnanosti

Důchody

Investice

Burza - ČEZ

Dluhopisy, Podílové fondy

Ekonomika - HDP, Mzdy

Kryptoměny - Bitcoin, Ethereum

Drahé kovy

Zlato, Investiční zlato, Stříbro

Ropa - PHM, Benzín, Nafta, Nafta v Evropě

Podnikání

Města a obce, PSČ

Katastr nemovitostí

Ochranné známky

Finanční katalog

Občanský zákoník

Zákoník práce

Stavební zákon

Daně, formuláře

Další odkazy

Auto - Cena, Spolehlivost

Registr vozidel - Technický průkaz, eTechničák

Monitoring ekonomiky

Volby, Mapa webu

English version

Czech currency

Prague stock exchange


Ochrana dat, Cookies

 

Copyright © 2000 - 2024

Kurzy.cz, spol. s r.o., AliaWeb, spol. s r.o.

ISSN 1801-8688