Bleskový propad libry: Stopa vede do Japonska

Ve vyšetřování raketového pádu britské libry je o trochu jasněji. Stopy vedou do Japonska, konkrétně na tamní trading desk bankovní skupiny Citigroup. Právě odsud byla podle bankéřů a vyšetřovatelů v říjnu vypálena sada příkazů k prodeji, které propad libry prohloubily.

Dosavadní názor je takový, že makléři Citi hluboký propad britské měny ve slabém asijském obchodování sami neodstartovali. Tokijská pobočka se na něm ale zřejmě výraznou měrou podílela, tvrdí také zdroje listu Financial Times.

O bleskovém propadu, zvaném také flash crah, jsme psali ZDE a ZDE. Jen pro připomenutí, co se tedy 7. října stalo. Hodnota libry se tehdy během chvilky propadla z 1,26 GBP až na 1,14 GBP. Podle údajů Bloombergu se britská měna v časném asijském obchodování přechodně propadla až o 6,1 procenta na nejnižší hodnoty od března 1985. Propad trval jenom 40 vteřin.

Britská centrální banka Bank of England dala veřejně na srozuměnou, že celá věc „se odlišuje absencí zřetelného fundamentálního spouštěče“. Její vyšetřování se ale zaměřilo na jediný incident, uvedl jeden ze zdrojů. Když libra v nezvykle hubeném obchodování klesala, umístil jeden z makléřů americké banky několikanásobné příkazy k prodeji, tvrdí lidé, kteří vědí, jak to v Citi ten den probíhalo. 

O to, co vlastně prvotním spouštěčem, se vyšetřovatelé z obezřetnostního úřadu PRA, který spadá pod britského měnového regulátora, údajně ani tolik nezajímali. Zběsilé pohyby na trzích nejsou uprostřed noci přitom ničím výjimečným. Libra navíc kvůli probíhajícím dohadům o podobě britského rozchodu s Evropskou unií nebyla až tolik pevná v kramflekách.  Obchodníci už tehdy poukazovali na možnost selhání lidského faktoru, potenciálně za přispění algoritmického obhodování, které mohlo zvýšit tlak na prodej.  

Jak tehdy připomněl Jakub Brukner z oddělení Customer Care Patria Finance, podobný scénář náhlého zhroucení kurzu se letos objevil i u jihoafrického randu a novozélandského dolaru. Je přitom možné, že obdobné výkyvy se budou dít častěji. "Rozsah a hlavně rychlost propadu naznačují, že zvýšená volatilita bude na forexových trzích přítomna zřejmě stále častěji, jelikož objem obchodů v čase klesá a naopak podíl obchodníků využívajících algoritmy narůstá," uvedl Brukner.

"Looping"

Ve druhé fázi prudkého oslabení libry se ale odehrála další věc, totiž už zmíněná vysoká kadence příkazů k prodeji. Jistý obchodník Citi v Tokiu je umístil za pomoci elektronického nástroje známého jako agregátor, který obchodní instrukce rozesílá dále, píšou FT. 

Příkazy k prodeji libry narazily na druhé na straně na nulový zájem o koupi. Něco takové je mimořádně neobvyklé. Tady je třeba hledat vinu v mimořádně chabé likviditě, ale také v relativně pevně usazeném názoru, že s librou to po červnovém hlasování o brexitu moc růžově vypadat nebude.

Tokijská pobočka City mezitím chrlila další a další příkazy k prodeji. Ty se začaly navzájem cyklit. Takovému procesu se říká looping a běžně se ho daří odstranit pomocí bezpečnostních pojistek obsažených v bankovních nástrojích pro obchodování. Má je i program agregátor. Citi, která je předním hráčem na poli obchodování se směnnými kurzy, ale odmítla sdělit, zda byly pojistky v té době v provozu.

Incident vyvolává otazníky nad tím, jak si vlastně čtvrtá největší americká banka podle aktiv i tržní kapitalizace stojí, pokud jde o kvalitu dohledu a risk management. Citi tvrdí, že „situaci zvládla přiměřeně“ a její systémy kontrol fungovaly po celou dobu incidentu. To, zda byl někdo kvůli flash crashi potrestán, ale sdělit odmítla. Hovořit nechce ani o tom, zda ve světle incidentu nepozměnila svoje obchodní zvyklosti.

Vývoj spotového kurzu britské libry vůči americkému dolaru za poslední rok zachycuje následující graf. Britské měně dnes uškodila data z britského průmyslu, jehož produkce se v říjnu překvapivě snížila. 

Zdroje: FT, BBG