Konec levných peněz, výnosy dluhopisů prudce rostou!

Výnosy vládních dluhopisů, jež byly politikou centrálních bank několik let uměle stlačovány dolů, se v minulém týdnu prudce pohnuly směrem vzhůru. Impulzem k tomu bylo především zvolení Donalda Trumpa americkým prezidentem. Ten podporuje rychlejší utažení měnové politiky a navrácení úrokových sazeb ke svému dlouhodobému průměru. Kromě toho z americké ekonomiky přišla lepší než očekávaná čísla spotřebitelského sentimentu, která byla podporou americkému dolaru a rostoucích sázek na zvýšení sazeb FEDem.

Masivní výprodeje vládních dluhopisů nepostihly pouze americký trh, ale dolehly prakticky na všechny vládní dluhopisy vyspělých ekonomik. Výnos desetiletých amerických vládních dluhopisů stoupl za poslední týden až o 40 bps na 2,25 %. Výrazně vzrostly též výnosy německých desetiletých dluhopisů, které do splatnosti aktuálně nesou 0,36 %. Ještě začátkem října se přitom výnosy německého bundu pohybovaly v záporných hodnotách. Výnosy japonských desetiletých dluhopisů se stále ještě pohybují pod nulovou úrovní (aktuálně -0,009 %), přičemž za poslední týden vzrostly o 6 bps.

Velkou redukci dluhopisových pozic však velcí institucionální investoři zahájili již v polovině roku, odkdy výnosy vládních dluhopisů vyspělých ekonomik postupně narůstají. To koresponduje rovněž s pozicemi futures velkých spekulantů podle reportu COT. Zatímco začátkem srpna drželi velcí spekulanti v čistém vyjádření 185 tisíc kontraktů na 10leté T-Notes v longu, k minulému týdnu to bylo 181 tisíc v shortu – tedy redukce pozic o více než 366 tisíc kontraktů během pouhých tří měsíců.

Ačkoliv lze očekávat, že objem sázek na růst úrokových sazeb FEDem v následujících týdnech klesat nebude, vzhledem k poměrně vysokým short pozicím na 10letých T-Notes ze strany velkých spekulantů můžeme usuzovat, že největší propady mají dluhopisy za sebou. Navíc vzhledem k narůstající volatilitě na akciových trzích by po vládních dluhopisech mohla dočasně vzrůst poptávka, a to i vzhledem k pohotovosti japonské centrální banky. Dluhopisy si tak v následujících dnech pravděpodobně projdou menší korekcí. Ve střednědobém horizontu však předpokládáme další postupný nárůst výnosů.

Pavel Šafařík
Sagefin.cz