ČNB zachovává rezervovaný postoj k možnosti zavedení záporných sazeb

Tisková konference bankovní rady ČNB nepřinesla žádná překvapení: bankovní rada zopakovala konstatování, že režim devizových intervencí nebude ukončen dříve než ve druhém čtvrtletí roku 2017 a stejně tak opět připojila komentář, že jako pravděpodobné vidí ukončení tohoto režimu v polovině roku 2017.

Se stejnými předpoklady, tedy s fungováním kurzového závazku do poloviny roku 2017, i nadále pracuje také čerstvá makroekonomická  prognóza ČNB.

Za zmínku dále stojí, že guvernér Rusnok na tiskové konferenci jasně naznačil, že bankovní rada zachovává rezervovaný postoj k možnosti zavedení záporných úrokových sazeb: jejich použití bankovní rada nevylučuje, zjevně ale z jejího pohledu nejde o preferovaný nástroj.

Co se týče makroekonomické prognózy ČNB, tak výhled inflace byl oproti předchozí prognóze z počátku srpna mírně snížen, ČNB nicméně i nadále předpokládá, že se v průběhu roku 2017 inflace dostane do oblasti dvouprocentního cíle, konkrétně ve třetím čtvrtletí, a poté se se inflace bude nějakou dobu nacházet na dvouprocentní úrovní.

Růst HDP je pak v nové prognóze ČNB odhadován v oblasti mírně pod třemi procenty jak pro letošní rok, tak pro dva roky následující, přičemž na straně negativních rizik je pro rok 2017 přechodné zpomalení hospodářského růstu v eurozóně a obecně nejistoty spojené s brexitem.

Dnešní měnově-politické rozhodnutí ČNB nepřineslo žádná překvapení. Také čerstvá makroekonomická prognóza nijak nemění pohled ČNB na otázku načasování pravděpodobného konce kurzového závazku, tedy závazku držet korunu nad úrovní 27 za euro.

Osobně i nadále zastávám názor, že ČNB bude při rozhodování o ukončení kurzového závazku brát v úvahu nejen vývoj inflace v české ekonomice, ale také nastavení měnové politiky v eurozóně: a právě politika ECB dle mého názoru povede k tomu, že ČNB bude moci svůj kurzový závazek ukončit spíše až v závěrečných měsících roku 2017.

Co se týče samotné makroekonomické prognózy, osobně očekávám pro letošní růst HDP České republiky spíše mírně pod úrovní 2,5 %, ve výhledu na rok 2018 nicméně očekávám zrychlení ke 3 %. V případě inflace asi panuje všeobecná shoda o tom, že se růst spotřebitelských cen v české ekonomice bude postupně zrychlovat, debatována tak spíše může být otázka, zda se inflace dostane do oblasti dvouprocentního cíle již v letních měsících roku 2017, anebo později, což je varianta, kterou já sdílím.

Radomír Jáč
hlavní ekonom
Generali Investments CEE