CZE: Volatilita kurzu po exitu - důležitá role dluhopisů v držení nerezidentů

Přestože po ukončení kurzového závazku nečekáme dramatické posílení kurzu koruny, tak nemůžeme vyloučit zvýšenou volatilitu kurzu krátce po exitu. Vliv na volatilitu kurzu budou mít také maturující dluhopisy držené nerezidenty.

Od zavedení kurzového závazku a zvláště pak od začátku roku 2015 zahraniční investoři nakupují dluhopisy s dobou splatnosti 2-3 roky. A tyto již vydané dluhopisy držené nerezidenty budou v letech 2017-2019 maturovat hlavně v 5 dnech (Graf 2). 70 mld. CZK dluhopisů vydaných po zavedení kurzového závazku bude maturovat dne 9. 11. 2017, 40 mld. CZK těchto dluhopisů bude maturovat 22. 1. 2018, atd. Navíc MF pravděpodobně v následujících měsících vydá další dluhopisy maturující v letech 2017- 2019 a nakoupí je pravděpodobně opět nerezidenti.

Jinými slovy to znamená, že pokud nerezidenti budou držet tyto dluhopisy až do doby splatnosti, tak při vymaturování těchto dluhopisů ve výše zmíněných datech budou mít k dispozici hotovost řádově v desítkách miliard korun.

Nerezidenti mohou tyto koruny směnit za eura, což by vedlo k tlaku na oslabení koruny a zvýšené riziko vyšší volatility kurzu v blízkosti těchto dat. V případě, že by se nerezidenti rozhodli nadále držet koruny, třeba z důvodu nízkého posílení koruny po exitu a čekání na další posílení, tak pak by pravděpodobně koruny opět reinvestovali do českých státních dluhopisů. Tato varianta by vedla k tlaku na pokles státních dluhopisů. Rozhodující pro chování nerezidentů bude aktuální kurz koruny a jejich ochota si počkat na silnější korunu.