Summary - Daimler, SAP, GE, Honeywell

Evropa:

Daimler AG (DIP)

Německá automobilová skupina Daimler AG má za sebou nejistý třetí kvartál. Při zběžném pohledu se všechno zdá v pořádku. Skupina utržila 38,6 mld. EUR (+4 % YoY) proti trhem predikovaným 38,4 mld. EUR. Prodaný počet automobilů stoupl o 5 % na 754 tis. kusů. Ukazatel EBIT se vyšplhal na 4 mld. EUR při solidním 10% meziročním růstu a tržních predikcích stanovených na 3,7 mld. EUR. Jedná se dokonce o historicky nejvyšší dosaženou hodnotu. Potěší také rozšíření samotné EBIT marže o 50 bps na 10,3 %. Čistý zisk na akcii se vyhoupl na 2,43 EUR (+9 % YoY) a předčil tak tržní konsensus stanovený na 2,24 EUR. Jednotlivé divize ale poskytují komplexnější obrázek.

Nejsilnější divize, Mercedez-Benz Cars, byla tahounem třetího kvartálu díky silnější poptávce v segmentu SUV a nové třídy E. Celkově se prodalo 566 tis. kusů automobilů a jde tedy o velice slušný meziroční růst +11 %. Vyjádřeno v tržbách se jedná o 23,3 mld. EUR a 12% YoY růst. Nejen ukazatel EBIT dostál značného zlepšení (2,75 mld. EUR neboli +26 % YoY) – polepšila si také EBIT marže, která stoupla o 130 bps na 11,8 %.

Divize vyrábějící nákladní auta, Daimler Trucks, dopadla o poznání hůře zejména kvůli oslabení poptávky v regionu NAFTA a Brazílie. Prodej meziročně poklesl ze 129 tis. kusů na 97 tis., což představuje výrazný propad o 24 %. Přepočteno na tržby to znamená 19% meziroční oslabení na 7,9 mld. EUR. Tento negativní vývoj silně reflektoval ukazatel EBIT, který odepsal 41 % a zastavil se na 464 tis. EUR. EBIT marže šla dolů o 230 bps na 5,9 %.

Právě neuspokojivé výsledky kamionové divize stojí za snížením výhledů tržeb pro tento rok. Původní předpověď „mírně vyšší“ (proti FY15) se změnila na „na úrovni FY15“. Výhled pro čistý zisk zůstává nezměněný a tedy „mírně vyšší“ proti roku 2015. Plánované jsou vyšší kapitálové výdaje (FY15: 5,1 mld. EUR) a výrazně vyšší výdaje na R&D (FY15: 6,6 mld. EUR). Výsledky těchto vysokých investic jsme mohli vidět tento rok na Pařížském autosalonu, kde Mercedes představil první z nové řady elektromobilů Mercedes-Benz EQ. Zhoršení výhledu nicméně některé investory odradilo a akcie Daimler AG klesají o 2,5 % na 64 EUR. Akcie zůstávají v našem seznamu Dlouhodobých investičních příležitostí (DIP).


SAP SE (DIP)

Německý vývojář podnikového software, SAP SE, vygeneroval tržby v hodnotě 5,4 mld. EUR (+8 % YoY), čímž o 0,1 miliardy překročil konsensus stanovený trhem. Vyšší náklady na nábor nových lidí a vývoj zapříčinily nižší než očekávaný provozní zisk. Meziročně odepsal 9 % na 1,1 mld. EUR při odhadu 1,35 mld. EUR. Odhady pro provozní marži udávaly hladinu 25,4 %, kterou dosažená marže s 20,5 % (-380 bps YoY) nepokořila. Čistý zisk na akcii skončil na 0,61 centů (-19 % YoY) při tržním konsensu 0,78 centů.

Aplikace S/4 HANA (vlajková loď SAP), která má integrovat procesy ve firmě a zároveň většinu samostatných SAP aplikací, dále utěšeně roste. V tomto kvartálu na nový systém přešlo dalších 400 klientů, což činí celkem 4 100 stálých zákazníků. Prodej tradičních licencí utržil 3,7 mld. EUR a s meziročním růstem 5 % nepřekvapí. Na druhou stranu cloudové licence přidaly na tržbách 28 % YoY a vzrostly na 0,77 mld. EUR a odrážejí tak trend, který prostupuje celé podnikové řízení, tj. přesun od tradičních licencí ke cloudovým licencím. Dá se to pozorovat také na srovnání výsledků za 9M16 a 9M15. Za devět měsíců roku 2016 dosáhly tržby za tradiční licence (zákaznickou podporu nepočítaje) 2,7 mld. EUR, což je proti roku 2015 beze změny, zatímco cloudové licence rostly ve stejném období o 31 % a kumulovaně se dostaly již na 2,2 mld. EUR. SAP ale vyniká také ve srovnání s konkurencí, jelikož cloudový byznys Intelu posílil meziročně o 19 %, zatímco v případě IBM to bylo jen 2,4 %.

Sečteno a podtrženo, spodní linie výkazu zisků a ztrát byla zklamáním. Nicméně dynamicky se rozvíjející cloudové licence do budoucna slibují velký potenciál. K tomu všemu ještě management zlepšil výhled ke konci roku 2016 a zvýšil spodní hranici intervalu tržeb (nyní 6,5 mld. EUR – 6,7 mld. EUR, proti předešlému 6,4 mld. EUR – 6,7 mld. EUR). Akcie SAP díky tomu přidávají více než 3 % na 82 EUR. Akcie zůstávají v našem seznamu Dlouhodobých investičních příležitostí (DIP).


USA:

General Electric Company

General Electric hospodařil s upraveným čistým ziskem na akcii na úrovni 32c (+10 % YoY), čímž předčil trhem očekávaných 30c. Tržby skupiny povylezly o 5 % na 29,3 mld. USD, nicméně nedokázaly naplnit očekávání stanovená na 29,6 mld. USD. Nejhůře dopadl provozní zisk, který se propadl o 35,5 % na 2,9 mld. USD. Při tržním konsensu 4,7 mld. USD se jedná o zásadní rozdíl. Lépe vypadá objem zakázek, který stoupl o 16 % YoY na 27 mld. USD a také objem nedokončené výroby, jehož hodnota dosáhla 319 mld. USD (+18 % YoY).

Tržby segmentu Industrials rostly meziročně o 4 % při 1% organickém růstu. Z divizí se nejvíce propadla divize Oil & Gas (3 mld. USD, -25 % YoY), těsně následována divizemi Transportation (1,25 mld. USD, -22 % YoY) a EC & Lighting (3,2 mld. USD, -22 % YoY). Hlavní zásluhu na tržbách má tedy divize Power, která k tržbám připsala 37 % YoY (6,5 mld. USD) a z tohoto pohledu se tak stala největší divizí. Co se týče dynamičnosti růstu, tam patří prvenství divizi Renewable Energy, jejíž tržby rostly o 66 % YoY na hladinu 2,8 mld. EUR a dotahuje tak na tradiční Oil & Gas. Renewable Energy v tomto kvartálu úspěšně dokončila první americký offshore větrný park (5 turbín) a získala zakázku na výstavbu dalšího parku (66 turbín) v hodnotě 636 mil. USD.

Na vývoji akcií se negativně podepsalo také zhoršení výhledu čistého zisku ke konci roku 2016 z důvodu „pomalu rostoucího a volatilního prostředí“. Management předpokládá, že jen měnové výkyvy odeberou z čistého zisku ke konci roku 6 %. Současný výhled zisků na akcii se nachází v intervalu 1,48 USD – 1,52 USD proti předešlému intervalu 1,45 USD – 1,55 USD. Akcie reagují poklesem o 1,5 % na 28,5 USD.


Honeywell International Inc.

Ve třetím čtvrtletí dosáhl průmyslový holding Honeywell tržby v souladu s tržním očekáváním a to na úrovni 9,8 mld. USD (+2 % YoY). Pokles operativního zisku na 1,5 mld. USD (-12,5 % YoY) je zklamáním, jelikož trhy predikovaly snížení jen o 4 % YoY na 1,7 mld. USD. Čistý zisk na akcii se ale udržel na stejné úrovni jako v 3Q15 (1,6 USD) a splnil tak předpověď trhu.

Divize Aerospace, která je pohledem na tržby tahounem skupiny, přispěla k celkovým tržbám hodnotou 3,6 mld. USD. Vzhledem k tomu, že se jedná o meziroční pokles 6 %, špatné výsledky pocítila celá skupina. Hlavním důvodem je nižší objem dodávek letadel a také dokončení projektů ve vesmírném programu a zbrojařství. Zisková marže přišla o 340 bps YoY na 18,4 %. Vyjádřeno v absolutních číslech to znamená 20% pokles zisku na 663 mil. USD. Nejrychleji rostla relativně nová divize Home and Building Technologies, která v tržbách připsala meziročně 17 % na 2,7 mld. USD. Za růst vděčí hlavně zlepšující se kondici části Distribution and Building Solutions. Zisková marže poklesla oproti minulému roku o 130 bps, přičemž hlavní vinu nesou akvizice a pokračující restrukturalizace. Výsledný zisk byl tak vyšší jen o 8 % YoY (500 mil. USD).

Management zhoršil odhad organického růstu tržeb na rok 2016 z -1 % na -1 % až -2 %. Došlo také ke snížení horní hranice výhledu čistého zisku na akcii ke konci roku 2016. Nové rozmezí teď činí 6,6 USD – 6,64 USD proti starému 6,6 USD – 6,7 USD. Hlavním důvodem jsou právě slabé výsledky divize Aerospace. Po prvotním propadu se akcie vzpamatovaly a přidávají téměř 1 % na hladinu 109 USD.