ECB nic nemění, co to znamená pro trhy?

Evropská centrální banka ponechala nastavení měnové politiky v říjnu beze změn. Navíc i doprovodný komentář zatím dál indikuje předpokládaný konec politiky kvantitativního uvolňování na konec března 2017. 

Pokud Mario Draghi zůstane striktně neutrální i na tiskové konferenci (14:30) a nedá trhům naději na natažení měnové expanze za horizont března 2017 na dalším (prosincovém) zasedání, může to být pro eurové dluhopisy lehce negativní zpráva (pro euro eventuálně lehce pozitivní).

My počítáme s tím, že ECB v březnu 2017 neukončí tisk peněz ze dne na den, ale bude utlumovat měnovou expanzi postupně (jako kdysi Fed). I to ale může být pro značnou část trhu překvapení, protože v tuto chvíli většina trhu sází spíše na natažení politiky QE v plném objemu alespoň o dalších šest měsíců. My věříme, že ECB k něčemu takovému nemusí mít důvod, pokud ekonomika dál pošlape podle scénáře načrtnutého poslední zářijovou prognózu.

Plné natažení QE si dokážeme představit pouze, pokud se začne naplňovat některý z rizikových scénářů. Na prvním místě je třeba sledovat, aby v nabitém volebním roce (Německo, Nizozemí, Francie) výrazně nevzrostla politická nejistota a nezačala vidittelně tlumit investice podniků. Druhé riziko, které by mohlo vést k natažení QE, spatřujeme v dosavadní pomalé dynamice jádrové inflace v eurozóně. Zatím však nadále věříme, že zlepšující se situace na trhu práce by měla postupně vracet jádrovou inflaci nad 1% (celkovou inflaci k 1,5% na konci roku 2017).