ČEZ: Odhad hospodářských výsledků

Výsledky polostátního energetického gigantu za letošní druhé čtvrtletí byly výrazně pod očekáváním. Tržby byly pod odhady zejména v segmentu prodeje (meziroční pokles o více než 10 %), provozní náklady byly navýšené ztrátou z derivátových obchodů s komoditami ve výši 0,8 miliardy Kč a nepříjemně trh překvapilo i zaúčtování snížení hodnoty majetku za skoro miliardu korun, které se z většiny vztahovalo k rumunským větrným farmám. Firma navíc přistoupila k dalšímu snížení cíle výroby na 26,4 TWh a snížila i cíl celoročního zisku EBITDA z 60 miliard Kč na 58 miliard Kč. Výhled čistého zisku nicméně ČEZ ponechal na 18 miliardách Kč.

"Vývoj hospodaření během první poloviny roku ukázal, že ČEZ má stále problémy s výrobou v jaderných elektrárnách. Firma navíc oznámila další prodloužení odstávek v Temelíně během třetího čtvrtletí, které by podle našich odhadů mohly snížit celoroční produkci o dalších 0,7 TWh. Proto vidíme zvyšující se riziko, že letošní výhled nebude naplněn. Naše prognóza zisku EBITDA za celý rok 2016 je 57,7 miliardy Kč," říká Josef Němý z Komerční banky.

Němý předpokládá, že i když se společnosti podaří celoroční cíl výroby naplnit, budou její zisky za druhé pololetí poměrně malé, a to z důvodu několika mimořádných vlivů. Pozitivně překvapit by podle něj firma mohla v otázce výše budoucích dividend, byť nelze očekávat, že by ČEZ tyto a další podrobnosti odtajnil dříve než na jaře příštího roku.

"Z důvodu absence krátkodobých pozitivních impulzů a faktu, že akcie firmy jsou mírně nadhodnocené podle očekávaného ukazatele EV/EBITDA, jsme (v polovině září) snížili doporučení na akcie ČEZ z 'kupovat' na 'držet'. Na druhou stranu jsme mírně zvýšili cílovou cenu ze 420 na 448 Kč. Hlavním důvodem tohoto kroku bylo snížení požadované výnosové míry v našem modelu diskontovaných toků hotovosti oproti poslední analýze z února, což převážilo nad krátkodobým zhoršením finančních výsledků kvůli nižší výrobě v jaderných elektrárnách," shrnuje Němý.

Hlavními riziky jsou v případě firmy ČEZ podle Němého nižší než očekávané ceny elektřiny, pokračující výrobní problémy, vyšší než očekávané investice a méně štědrá dividendová politika.

Hospodářské výsledky za třetí čtvrtletí ČEZ zveřejní 8. listopadu.