Patria (Patria Finance)
Akcie v ČR  |  07.09.2016 17:44:20

Dobré a špatné důvody pro nákup akcií

Pod podobně znějícími nadpisy obvykle nalezneme úvahy o tom, že akcie se nemají kupovat pod návalem emocí, či na základě mediálního šumu, ale naopak na základě jasně stanovené strategie a přísné disciplíny při jejím dodržování. Mou motivací pro toto téma je ale následující graf od Commerzbank:

 

Graf vypráví jednoduchý příběh. Ukazuje rozdíl mezi dividendovým výnosem akcií v indexu DAX a výnosem dluhopisů s ratingem BBB (žlutě je vyznačen dlouhodobý průměr rozdílu). Od roku 2000 probíhá uzavírání mezery mezi těmito dvěma výnosydividendové výnosy relativně k těm dluhopisovým rostou. To znamená, že ceny akcií jsou relativně k cenám obligací levnější a levnější. Nad průměr začalo toto měřítko prorážet během finanční krize, nyní už se pohybuje výrazně nad ním i nad nulou. Akcie tedy nabízí znatelně vyšší výnosy než obligace a to svádí k tvrzení, že akciový trh je atraktivní. Podobný trend, i když ne tak silný, najdeme i v USA.

Argument má svou logiku, ale za vyloženě „dobrý“ jej nepovažuji. Důvody jsou dva, první z nich stojí na skutečně dlouhodobém historickém vývoji. Pokud bereme v úvahu jen vývoj v druhé polovině minulého století, bude nám současný stav připadat skutečně jako indikátor (relativního) fundamentálního podhodnocení akciového trhu. Pokud se ale podíváme na ještě delší časové období, zjistíme, že dividendové výnosy převyšující výnosy dluhopisů (v následujícím grafu to jsou výnosy bezrizikové, ale princip zůstává stejný) jsou spíše standardem. Je tak dost dobře možné, že současný vývoj není anomálií, ale naopak návratem ke standardu. A naopak vývoj v druhé polovině minulého století byl jen přechodnou „epizodkou“:



Zdroj: Financial Times

Druhý důvod je fundamentální. Výše dividendového výnosu závisí na požadované návratnosti (tudíž riziku) a očekávaném růstu zisků, respektive dividend v budoucnu. Čím vyšší je riziko a/nebo nižší očekávaný růst, tím vyšší je současný dividendový výnos. Současné ekonomické prostředí určitě nelze charakterizovat jako nízkorizikové a vysokorůstové. Naopak, čelíme stále relativně vysoké nejistotě a utlumenému růstu. Tedy přesně té kombinaci, která zvedá dividendové výnosy. A navíc tlačí dolů výnosy obligací, takže odpovídajícím výsledkem je přesně to, co vidíme v prvním grafu. Stranou pak nechávám možnost, že akcie nejsou levné, ale dluhopisy předražené, až bublinovaté. 

Pokud tedy první graf interpretujeme jako důvod pro nákup akcií, implicitně tvrdíme, že se vše dříve, či později vrátí do starých kolejí. Respektive do kolejí druhé poloviny dvacátého století. Z přesvědčivého argumentu se tak stává jen další argument typu „pokud“. Na něm není nic špatného. Pokud jsme si vědomi onoho „pokud“. 

Patria Online je investiční portál s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.

K článku zatím nejsou žádné komentáře.
Přidat komentář





Zobrazit sloupec 
Kurzy.cz logo
EUR   BTC   Zlato   ČEZ
USD   DJI   Ropa   Erste

Kalkulačka - Výpočet

Výpočet čisté mzdy

Důchodová kalkulačka

Přídavky na dítě

Příspěvek na bydlení

Rodičovský příspěvek

Životní minimum

Hypoteční kalkulačka

Povinné ručení

Banky a Bankomaty

Úrokové sazby, Hypotéky

Směnárny - Euro, Dolar

Práce - Volná místa

Úřad práce, Mzda, Platy

Dávky a příspěvky

Nemocenská, Porodné

Podpora v nezaměstnanosti

Důchody

Investice

Burza - ČEZ

Dluhopisy, Podílové fondy

Ekonomika - HDP, Mzdy

Kryptoměny - Bitcoin, Ethereum

Drahé kovy

Zlato, Investiční zlato, Stříbro

Ropa - PHM, Benzín, Nafta, Nafta v Evropě

Podnikání

Města a obce, PSČ

Katastr nemovitostí

Ochranné známky

Finanční katalog

Občanský zákoník

Zákoník práce

Stavební zákon

Daně, formuláře

Další odkazy

Auto - Cena, Spolehlivost

Registr vozidel - Technický průkaz, eTechničák

Monitoring ekonomiky

Volby, Mapa webu

English version

Czech currency

Prague stock exchange


Ochrana dat, Cookies

 

Copyright © 2000 - 2024

Kurzy.cz, spol. s r.o., AliaWeb, spol. s r.o.

ISSN 1801-8688