Negativní sazby nepomáhají, oživení potáhne růst mezd

Kdysi dávno (vlastně to bylo v roce 2012) byla jedna říše, kde stagnovaly ceny i celá ekonomika. Objevil se ale jeden muž, který byl ochoten postavit se nepříteli čelem. Pro svůj boj použil pouze tři šípy – monetární stimulaci, fiskální stimulaci a strukturální reformy. Jeho jméno bylo Abe ...

Morgan Stanley dnes o tomto příběhu hovoří jako o „tragédii Abenomie“. MMF zase tvrdí, že Japonsko musí znásobit ekonomickou stimulaci, nebo si musí přiznat, že dosažení inflačního cíle ve výši 2 % mu bude trvat celé roky. A Financial Times k tomu napsaly: „Premiér Šinzó Abe musí znovu nastartovat svůj program Abenomie. Podle MMF musí změnit příjmovou politiku tak, aby došlo k růstu mezd, který doplní fiskální a monetární stimulaci. To naznačuje, že negativní sazby spolu s odkladem zvýšení spotřební daně nestačí na únik z dlouhého období deflace“.

David Lipton z MMF k uvedenému dodal, že „tři dnes používané šípy jsou správným nástrojem, jen by se měly využívat s větší silou“. Podle jeho názoru by měli zaměstnavatelé včetně vládního sektoru na základě nové příjmové politiky zvednout mzdy o 3 % ročně. Motivovat by je k tomu měly daňové výhody a další nástroje. Následný růst mezd by zvyšoval nákladovou inflaci na 2 %. Abe se ale o zvýšení mezd už snažil a podle jeho názoru by bylo těžké prosadit návrhy MMF v praxi. MMF také v podstatě souhlasil s používáním záporných sazeb.

Ekonomický vývoj je k dosavadní vládní politice nesmlouvavý. Dokazují to následující grafy. V prvním z nich vidíme vývoj cyklických indikátorů, kde předstihový indikátor (vyznačen modře) od roku 2014 klesá a indikátor souběžný (vyznačen žlutě) zhruba stagnuje:

 
Ve druhém grafu nalezneme vývoj celkové inflace (tmavě modře), která nejeví známky růstu směrem k 2% inflačnímu cíli. Zbylé křivky vyznačují vývoj inflace bez vlivu cen (čerstvých) potravin a energií. Ani u takto měřené inflace nelze pozorovat jasný trend posunu ke 2 %. Nejvýše se drží inflace bez vlivu cen čerstvých potravin a energií, i ta se však nyní pohybuje pouze na úrovni 1 %.

Autorem je David Keohane.

Zdroj: FTAlphaville