Kdy nás dolar překvapí?

John J. Hardy, vedoucí oddělení forexu, Saxo Bank

Nejzajímavější článek, který jsem zaznamenal po páteční katastrofální americké zprávě o nezaměstnanosti, byl od Lisy Abramowiczové z Bloombergu, která napsala, že pokud jde o směřování americké ekonomiky, Fed neví o nic víc než vy (bloomberg). Poukazovat na předchozí nepřesné ekonomické předpovědi Fedu je až příliš snadné, ale tentokrát má Fed skutečně máslo na hlavě vzhledem k nedávnému pokusu o dvě až tři zvýšení úrokových sazeb ještě během letošního roku, ačkoli trh skutečně váhal, zda dojde alespoň k jednomu. Díky těmto jasným náznakům se trh v posledních týdnech rozhodl posunout dolar přece jen výš s nadějí, že pozitivní údaje v další zprávě přesvědčí Fed, aby na červnovém nebo červencovém jednání FOMC učinil další krok.

Trh se sice vydal směrem, kterým si Fed přál, přesto nedosáhl dvou zvýšení úrokových sazeb. Březnová předpověď FOMC naznačuje normalizaci sazeb na 3,0 % na konci roku 2018, i přesto trh nadále věří, že se americké úrokové sazby nepohnou. Nejmírnější prognostici FOMC uvádějí pro stejné časové období úroveň 2 %, trh kolem 1 %. Křivka amerických výnosů se s neustále klesajícími již tak nízkými výnosy nadále zplošťuje. Riziko recese je patrné na ploché nebo inverzní křivce výnosů. Nejnovější údaje společně se slabým růstem v prvním čtvrtletí, slabými zisky firemního sektoru a bezvýraznou expanzí amerického sektoru služeb skutečně riziko recese zvyšují.

Další vývoj bude pro americké obchodníky a měnové investory jistě obtížný. Je možné očekávat oslabení dolaru, ale vzhledem k tomu, jak málo se trh zajímal o pokus Fedu o jestřábí postoj, možná k takovému kroku nedojde. Dolar by měl každopádně posílit, ale vůči čemu? Obvykle bychom se zaměřili na měny s vyšším výnosem, určitě na měny rozvíjejících se trhů, ale ty obvykle korelují s chutí riskovat. Vzhledem k možné recesi ve Spojených státech bude jejich chuť riskovat ještě o něco nižší.

A i kdyby globální trhy zůstaly relativně v rovnováze, australský a novozélandský dolar, tedy měny s nejvyššími výnosy mezi měnami rozvinutých zemí, zaznamenaly v minulých měsících prudký propad sazeb kvůli poklesu inflace. Ve čtvrtek lze očekávat, že Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) sníží úrokové sazby na rekordní minimum, tedy 2 %. Další snižování sazeb ze strany RBNZ a možná i australské Národní banky (RBA) dále oslabí výhodu držení těchto měn na pouhý zlomek toho, co nabízely v minulosti.

Pokud jde o ostatní velké měny, Evropa čeká na výsledky britského referenda 23. června. Pokud kurz USDJPY klesne koncem roku na nové minimum, bude muset Japonsko nevyhnutelně přijmout nová politická opatření proti riziku deflace. Optimisté připomínají, že americká ekonomika v posledních letech zažila horší momenty, aniž by se plně propadla do recese, a že tato jedna špatná zpráva o zaměstnanosti bude rychle zapomenuta, pokud červnové a červencové zprávy přinesou nový nárůst, který by pomohl oživení USD. Pokud Spojené státy skutečně padají do recese, možná právě začíná úplně nová kapitola globálních měnových válek, ve které mají Spojené státy méně co ztratit než jiné země, zejména pokud se USA zaměří na nadcházející prezidentské volby, které možná budou vůbec nejkontroverznějšími volbami v moderní historii.

O autorovi:

John Hardy, původem z Texasu, absolvoval Texaskou univerzitu v Austinu s vyznamenáním. Od roku 2002 pracuje v Saxo Bank. V oddělení měnové strategie a správy aktiv prošel různými pozicemi. Nyní John J. Hardy působí na pozici vedoucího oddělení měnové strategie Saxo Bank. Díky populárnímu a často citovanému každodennímu sloupku FX Update, který pravidelně využívají novináři, traderová komunita a klienti Saxo Bank, si vybudoval široký fanklub. Je pravidelným hostem a komentátorem televizních stanic jako například CNBC, CNBC Arabia a Bloomberg. Kromě svého sloupku a vystupování v médiích je autorem komentářů k aktuální situaci kolem hlavních měn, politiky centrálních bank, makroekonomických trendů atd. John Hardy poskytuje komentáře k FX a hlavním třídám aktiv z makroekonomického hlediska.

Saxo Bank:

Saxo Bank, specialista na multi-asset obchodování a investice, nabízí kompletní sadu obchodních a investičních nástrojů, technologií a strategií. Plně licencovaná a regulovaná banka umožňuje soukromým investorům a institucionálním klientům snadno obchodovat s více aktivy z jediného účtu na různých elektronických zařízeních. Mnohokrát oceněné obchodovací technologické platformy jsou dostupné ve více než 20 jazycích a jsou využívány více než stovkou finančních institucí na celém světě. Saxo Bank také na vybraných trzích poskytuje tradiční bankovní služby prostřednictvím Saxo PrivatBank. Saxo Bank, která byla založena roku 1992, sídlí v Kodani a zaměstnává 1500 lidí ve 25 pobočkách na pěti světových kontinentech.